投资评级与核心观点 - 报告给予新集能源“买入”评级，并予以维持 [4][6] - 核心观点：公司煤炭业务稳健，电力业务步入收获期，煤电一体化协同优势得到发挥 [1][3][10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为24.8亿元、26.1亿元、27.9亿元，对应市盈率分别为8.2倍、7.8倍、7.3倍 [4] 2025年财务表现 - 2025年公司实现营业收入122.80亿元，同比下降3.51% [1] - 2025年实现归母净利润21.36亿元，同比下降10.74% [1] - 2025年每股收益为0.82元 [11] 煤炭业务分析 - 2025年商品煤产量1975.82万吨，同比增长3.69%；销量1969.29万吨，同比增长4.35%，实现以量补价 [10] - 煤炭业务收入72.16亿元，同比下降6.68%，但营业成本同比大幅下降12.23%，毛利率逆势提升 [10] - 全年吨煤完全成本为323元/吨，同比下降17元/吨，成本控制成效显著 [2][10] - 公司地处安徽中部，紧邻长三角，相比西北及北方煤炭生产基地，运输距离近1000公里以上，具有供应灵活和运输成本低的优势 [10] - 公司矿权内资源储量61.75亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.26亿吨，资源基础雄厚 [10] - 截至2025年末，公司拥有5对生产矿井，合计核定产能2350万吨/年 [10] 电力业务分析 - 电力板块进入收获期 [3] - 2025年公司发电量146.08亿千瓦时，同比增长12.61% [10] - 公司煤电一体化持续推进，控股及参股电厂煤炭消耗量约占公司产量超50%，协同优势充分发挥 [10] - 控股电厂包括利辛电厂一期（21000MW）、二期（2660MW），并开工建设上饶电厂（21000MW）、滁州电厂（2660MW）、六安电厂（2*660MW）[10] - 投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，动态总投资约6.68亿元，已开工建设并进入消缺阶段 [10] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为152.42亿元、176.07亿元、178.12亿元，同比增长24.1%、15.5%、1.2% [11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为24.83亿元、26.09亿元、27.93亿元，同比增长16.2%、5.1%、7.1% [11] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.96元、1.01元、1.08元 [11] 估值与市场数据 - 以2026年3月30日收盘价7.86元计算，公司总市值为203.62亿元 [6] - 基于盈利预测，2026-2028年对应市盈率分别为8.2倍、7.8倍、7.3倍，市净率分别为1.1倍、1.0倍、0.9倍 [4][11]