报告行业投资评级 - 行业评级：买入 [2] 报告核心观点 - 核心观点：把握底部机遇，继续看好中国船舶的三大理由 [1] - 投资建议：继续推荐中国船舶、中国动力、中船防务、亚星锚链，建议关注st松发 [8] 行业与市场表现总结 - 行业整体复苏，新船订单量价齐升：根据克拉克森数据，2月新船订单1913万载重吨，同比增长111%，1月订单上修后载重吨同比增长79% [8] - 船价企稳改善：3月VLCC及Capesize船价同比上行1.5%，油轮散货二手船价同比上行15%-20% [8] - 新增供给威胁有限：全球船型订单饱和度较高，第十名之后的排产也在3年左右，占新增供给比例最大的恒力重工订单已排至2029年，2029-2030年未见更多扩产计划，供需缺口可能放大 [8] - 市场表现：截至3月30日，中国船舶3月股价累计下跌超过19%，股价回到此前两船合并现金选择权附近 [8] 重点公司分析总结 - 中国船舶盈利释放：根据公司业绩预告，2025年实现归母净利润70-84亿元，同比增长66%-99%，由于收入确认规则，预计2026-2027年盈利提升幅度较大 [8] - 公司管理改善：两船合并后协同效应和管理改善正逐步进入释放期 [8] - 估值与财务数据（基于最新收盘价）： - 中国船舶：2025年预期EPS为1.37元，2026年预期EPS为2.43元，对应2025年PE为22.30倍，2026年PE为12.57倍，合理价值43.36元/股 [9] - 中国动力：评级增持，2025年预期EPS为0.82元，2026年预期EPS为1.33元，对应2025年PE为38.72倍，2026年PE为23.87倍，合理价值26.55元/股 [9] - 中船防务：评级买入，2025年预期EPS为0.71元，2026年预期EPS为1.09元，对应2025年PE为46.70倍，2026年PE为26.57倍，合理价值33.16元/股 [9]