报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月债券供给同比下降，主要受同业存单拖累，各机构多数少增配，仅券商多增配 [4] - 3月政府债供给同比下降，4月或略有上升；同业存单和银行金融债3月供给下降，4月可能回升 [4][40][45] - 3月银行二级净买债规模同比上升，保险下降，资管户净买债规模同比略降 [4][50][51] 分券种 2月债券新增托管量情况 - 2026年2月债券托管余额196.39万亿元，同比增速10.42%，较上月降0.98个百分点；新增托管规模10604亿元，同比降14391亿元 [6] 各券种供给同比变化 - 2月同业存单和利率债供给同比分别降7396亿元和5152亿元，同业存单是供给同比下降主力券种 [9] - 综合1 - 2月，国债和地方债新增托管量同比大体持平，政金债下降不少 [14] - 2月同业存单和金融债新增托管量同比合计降8904亿元，或因银行发债额度未获批；公司信用债新增托管量同比降694亿元，主因城投债下降 [19] 分机构 2月各机构增配情况 - 2月各机构多数少增配，仅券商多增配；商业银行同比少增持8868亿元，资管户少增持2404亿元，保险少增持1838亿元，券商多增持427亿元 [22] 各机构配债力度分析 - 银行2月配债力度下降，或与存贷差同比下降有关；增持政府债规模/政府债净供给为84.9%，高于过去12个月均值 [28] - 保险2月配债力度边际减弱，少增配地方债；增持政府债规模/新增政府债托管约0.6%，低于1月及过去12个月均值 [29] - 资管户2月配债力度减弱，或受新增理财规模和同业存单供给下降影响 [33] - 外资2月同比多减持982亿元，主因多减持同业存单；券商同比多增持428亿元，主因多增持地方债 [38] 展望 债券供给 - 3月政府债供给同比降近5000亿元，或因稳增长压力下降；4月供给同比或略有上升 [40] - 3月同业存单和银行金融债供给继续下降，若3月底4月初额度获批，4月供给可能上升 [45] 机构行为 - 3月银行二级净买债规模同比上升，或因去年低基数及3月信贷需求走弱 [50] - 3月保险二级净买债规模同比下降，或因提升权益等资产占比 [50] - 3月资管户净买债规模同比略降，或因新增银行理财规模延续下降趋势 [51]