报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 地缘冲突推高油价，凸显煤制烯烃战略价值：中东地缘冲突加剧，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价快速上涨，能源安全重要性提升，煤化工战略地位凸显 [7] - 内蒙古项目全面达产，公司跃居行业龙头：2025年，内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司聚烯烃总产能达520万吨/年，规模跃居国内煤制烯烃行业首位 [7] - 高油价环境下，公司成本优势显著：烯烃产品价格随原油上行，而煤制原料成本相对稳定，导致煤制烯烃路线价差扩大，盈利中枢抬升，宝丰能源作为国内煤制烯烃龙头，拥有规模化全产业链布局、自备煤矿与一体化装置，成本优势显著 [7] - 业绩高速增长，未来成长可期：2025年公司实现营业总收入480.38亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润113.50亿元，同比增长79.09%，业绩符合预期，公司正积极推进宁东四期、新疆和内蒙古二期项目，未来成长空间广阔 [1][7] 财务与业绩预测 - 历史业绩：2025年公司实现营业总收入480.38亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润113.50亿元，同比增长79.09% [1][7] - 盈利预测：报告预测2026-2028年归母净利润分别为170.03亿元、183.24亿元、196.37亿元，同比增长率分别为49.80%、7.77%、7.16% [1][7] - 每股收益预测：报告预测2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为2.32元、2.50元、2.68元 [1] - 估值水平：按2026年3月30日收盘价30.15元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.00倍、12.07倍、11.26倍 [1][7] - 盈利能力提升：预测毛利率从2025年的35.92%持续提升至2028年的45.02%；归母净利率从2025年的23.63%提升至2028年的32.46% [8] - 财务结构优化：预测资产负债率从2025年的46.32%下降至2028年的33.17% [8] 业务与项目进展 - 产能规模：内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目于2025年全面达产，使公司聚烯烃总产能达到520万吨/年 [7] - 产品应用：聚烯烃业务产品主要包括聚乙烯、聚丙烯及高端EVA等，广泛应用于包装、汽车、医疗等领域 [7] - 在建与规划项目： - 宁东四期烯烃项目规划50万吨/年煤制烯烃产能，已于2025年4月开工建设 [7] - 新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目的前期工作正在积极推进 [7] 市场与行业背景 - 油价上涨驱动：中东地缘冲突导致国际油价快速上涨，提升了能源安全议题的重要性 [7] - 路线竞争力：在富煤贫油的资源禀赋下，结合成熟工艺与规模化产能，煤制烯烃路线的成本竞争力和替代价值在高油价环境中凸显 [7]