投资评级与核心观点 - 报告对佛燃能源维持“增持”评级 [2] - 报告核心观点：公司作为扎根佛山的优质区域城燃公司，“能源+科技+供应链”多元发展，城燃主业稳健运行，分红比例可观，前瞻布局绿色甲醇有望持续受益于多极需求增长 [6] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入335.95亿元，同比增长6.35% [5] - 2025年实现归母净利润10.30亿元，同比增长20.74% [5] - 2025年净利率为3.53%，同比增加0.46个百分点 [5] - 2025年经营性净现金流为18.98亿元，同比增长8.18% [5] - 2025年第四季度单季实现营业收入100.94亿元，同比增长8.67%，归母净利润5.40亿元，同比增长38.15% [5] - 2025年公司总天然气供应量47.56亿方，其中工商业及贸易等用户占比81%，居民用气占比4.27%，电厂用户占比13.33% [5] - 2025年等值油品和化工品销售量241.41万吨，同比增长25.82% [5] 业务板块分析 - 城市燃气业务：2025年营收132.05亿元，同比下降9.97%，占总营收39.31%，毛利率提升至12.18%，同比增加2.93个百分点 [5] - 能源化工服务及延伸业务：2025年营收达198.70亿元，同比增长21.86%，占总营收59.15%，成为业绩增长主要驱动力，毛利率为1.64%，同比下降1.03个百分点 [5] - 公司天然气业务以工商业以及气电为主，非居民用气占比超90%，具备较强的顺价传导能力 [5] 新业务布局与长期增长点 - 绿色甲醇业务：公司通过收购内蒙古易高公司掌握国内稀缺、已获欧盟ISCC认证的5万吨/年绿色甲醇产能，并计划按“5万-18万-30万”阶梯技改扩能 [5] - 位于粤港澳大湾区的佛山20万吨/年绿色甲醇项目已完成土地摘牌，形成“一南一北”战略布局，远景规划100万吨/年绿色燃料供应池 [5] - 科技研发与装备制造：公司瞄准数据中心、分布式能源等市场，积极研发SOFC技术，合作开发的50kW系统样机已进入优化迭代阶段，位于南庄的300kW SOFC系统项目已投入示范应用 [5] - 公司自主研发并在售的隔膜压缩机产品已覆盖多个压力等级，可用于商用加氢站、化工行业和电子材料行业的气体压缩等方面 [4] 股东回报与分红政策 - 2025年公司拟派息6.75亿元，派息比例65.5%，截至2026年3月30日股息率3.55% [5] - 公司承诺2025-2027年分红率不低于65% [5] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年收入分别为374.09亿元、413.96亿元、449.13亿元，增长率分别为11.35%、10.66%、8.50% [6][7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.52亿元、12.73亿元、13.78亿元，增长率分别为11.81%、10.52%、8.20% [6][7] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.89元、0.98元、1.06元 [6][7] - 以2026年3月30日收盘价计算，对应2026-2028年PE分别为16.52倍、14.95倍、13.82倍 [6][7] 关键财务数据与比率 - 公司总市值190.34亿元，流通市值185.75亿元 [4] - 52周股价最高17.77元，最低10.11元，52周涨幅45.00% [4] - 预计2026-2028年毛利率分别为5.83%、5.67%、5.67%，净利率稳定在约3.54% [12] - 预计2026-2028年ROE分别为12.18%、12.84%、13.24% [12] - 预计2026-2028年资产负债率分别为50.06%、50.57%、50.69% [12]