行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 白酒行业：随着政策压力消退和扩消费政策催化，需求有望逐渐恢复，行业处于估值低位且悲观预期充分，后续行业出清方向将更明确、底部更清晰，行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价稳定是积极信号，头部酒企提高分红比例使股息率具备配置吸引力，长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [4] - 大众品行业：应聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予一定估值溢价 [4] - 春糖展会反馈理性，招商降温，头部酒企淡出，参展结构分化，一线名酒集体缺席，布展方以地方品牌和贴牌企业为主，经销商重心从寻找新品代理转向动销与库存周转，反映行业深度调整下酒企资源配置思路转变，头部酒企收缩定制化长尾产品线，将资源集中于核心大单品 [5] - 茅台酱香酒电商渠道定位升级，从分销导向转向用户运营导向，旨在提升直连消费者的运营水平，2025年其电商渠道超额完成任务，社会电商渠道创历史新高，2026年首季实现开门红，电商渠道正从阶段性出货补充转向市场化转型的常态化运营阵地，需承担销售、消费者数据沉淀、价格信号采集和用户复购管理等职能 [5] 周度市场表现 - 本周（03.23-03.27）食品饮料行业指数下跌0.99%，表现优于上证指数（下跌1.09%），在31个申万一级行业中排名第18位 [5] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（上涨4.28%），调味发酵品（上涨3.16%），零食（上涨1.18%），啤酒（上涨0.29%），肉制品（上涨0.01%），熟食（上涨0.00%），其他酒类（下跌0.43%），烘焙食品（下跌0.53%），保健品（下跌0.61%），乳品（下跌0.86%），软饮料（下跌1.49%），白酒（下跌1.79%） [5] - 个股涨幅前五：西王食品（上涨13.88%）、华统股份（上涨13.37%）、均瑶健康（上涨11.37%）、皇氏集团（上涨10.96%）、莲花控股（上涨9.01%） [5] - 个股跌幅前五：*ST春天（下跌14.11%）、贝因美（下跌9.86%）、紫燕食品（下跌6.89%）、海融科技（下跌5.47%）、顺鑫农业（下跌5.15%） [5] 行业估值水平 - 食品饮料行业市盈率（PE-TTM）位于近15年13%的分位数，处于历史低位 [15] - 主要白酒企业市盈率（PE-TTM）估值情况如图所示，其中贵州茅台等头部公司估值具备参考价值 [18][19] 核心产品批价跟踪 - 飞天茅台批价：当年散装和原装批价走势如图所示，节后淡季批价相对稳定 [21] - 五粮液普五（八代）批价走势如图所示 [28] - 国窖1573批价走势如图所示，近期在800-920元/瓶区间 [23] - 洋河M6+批价走势如图所示，近期在450-650元/瓶区间 [29] 原材料价格跟踪 - 生产资料价格:大豆（黄豆）价格走势如图所示 [25] - 中国食糖指数:综合走势如图所示 [26] 投资建议关注公司 - 白酒行业建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台 [4] - 大众品行业建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [4]