报告公司投资评级 - 投资评级为“强推（维持）”，目标价121.53元，当前价79.23元，预期有显著上涨空间 [1][3] 报告核心观点 - 思特威2025年业绩实现高速增长，营收90.31亿元（YoY+51.32%），归母净利润10.01亿元（YoY+154.94%），毛利率提升至23.66%（YoY+2.57pct）[1][7] - 公司“3+AI”战略（智能手机、汽车电子、智慧安防及AI智视生态三大核心业务协同AI布局）构筑发展新蓝图，并前瞻布局边缘计算、SerDes、Micro LED光互连等关联业务以形成协同效应 [1][7] - 分析师上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为15.28亿元、20.51亿元、26.94亿元，并基于2026年32倍市盈率给予目标价 [7] 主要财务指标与预测 - 营收与利润高增长：2025年营收90.31亿元（YoY+51.32%），归母净利润10.01亿元（YoY+154.94%）；预计2026-2028年营收分别为123.89亿元（YoY+37.2%）、158.74亿元（YoY+28.1%）、198.05亿元（YoY+24.8%），归母净利润分别为15.28亿元（YoY+52.6%）、20.51亿元（YoY+34.2%）、26.94亿元（YoY+31.4%）[3][7] - 盈利能力持续改善：预测毛利率从2025年的23.7%稳步提升至2028年的25.2%，净利率从11.1%提升至13.6%，ROE从19.2%提升至27.8% [8] - 估值水平：基于2026年3月30日股价，对应2025-2028年市盈率（P/E）分别为31倍、20倍、15倍、12倍；市净率（P/B）分别为6.0倍、5.0倍、4.0倍、3.2倍 [3][8] 分业务板块表现 - 智能手机业务：2025年收入46.75亿元（YoY+43.03%），占总营收51.77%；公司构建了覆盖XS/HS/CS系列的全价位段产品矩阵，高端旗舰主摄达5000万像素（最高1.6μm像素尺寸）及2亿像素产品，中高端产品出货量大幅提升 [7] - 汽车电子业务：2025年收入11.22亿元（YoY+113.02%），占总营收12.43%；受益于自动驾驶渗透率提升带来的行业量价齐升，公司车规级CIS产品覆盖1MP~8MP分辨率，服务于多种ADAS应用 [7] - AI智视生态业务：2025年首次单列该板块，收入7.45亿元（YoY+38.12%），占总营收8.25%；应用场景包括机器视觉、手持设备、AI眼镜、服务/具身机器人等，客户涵盖大疆、科沃斯、石头科技等头部企业；公司通过全资子公司飞凌微布局视觉AI ASIC芯片，形成“AI ASIC+Sensor”组合方案 [7] 公司基本数据与市场表现 - 公司基本数据：总股本4.02亿股，总市值318.75亿元，资产负债率51.74%，每股净资产12.98元 [4] - 市场表现：近一年（2025年3月31日至2026年3月30日）股价表现超越沪深300指数 [5][6]