投资评级与核心观点 - 报告对金山办公给予“买入”评级，并维持该评级 [1][4] - 报告核心观点：公司业绩稳健增长，产品全面AI化升级 [1][10] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入59.28亿元，同比增长15.78% [1] - 2025年实现归母净利润18.36亿元，同比增长11.63% [1] - 2025年实现扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82% [1] 分业务板块表现 - 个人业务：实现收入36.26亿元，同比增长10.42% [2] - WPS 365业务：实现收入7.20亿元，同比增长64.93% [3] - WPS软件业务：实现收入14.61亿元，同比增长15.24% [3] - 海外个人业务：收入达2.82亿元，同比增长53.67% [2] 用户与运营数据 - 截至2025年末，WPS Office全球月活设备数达6.78亿，同比增长7.29% [2] - 其中PC版月活3.29亿，同比增长13.18%；移动版月活3.49亿，同比增长2.28% [2] - 累计年度付费个人用户数达4,615万，同比增长10.67% [2] - WPS云文档数量突破2,900亿份 [2] - 海外用户数据：累计年度付费个人用户数达285万，同比增长63.39%；PC版海外月活设备数达4,247万，同比增长53.78% [2] AI业务进展与产品升级 - 截至2025年末，WPS AI国内月活用户超8,013万，同比增长307% [4] - WPS AI服务日均Token调用量超2,000亿，同比增长超12倍 [4] - 公司推出办公智能体“WPS灵犀”及演示、表格、文档三大智能体 [4] - WPS Office四大核心组件主流功能全面完成AI化升级 [4] - WPS 365以AI为核心完成全域升级，创新推出“知识增强生成（KAG）”框架 [4] - WPS 365已正式接入OpenClaw能力，实现高频协作操作自动化 [4] 市场拓展与客户进展 - WPS 365针对医疗、教育、政务等垂直行业推出专属版本及AI功能 [3] - 新增中国移动、山东能源、海关总署、东方财富等标杆客户 [3] - 公司积极参与中央及地方政企客户国产办公软件招标，市场占有率保持行业领先 [3] - 政务数字化项目（如一网协同、共享文档库等）顺利落地 [3] 未来盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为70.70亿元、83.40亿元、97.71亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为22.01亿元、25.85亿元、31.28亿元 [4] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为4.75元、5.58元、6.75元 [8] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为49.86倍、42.45倍、35.08倍 [8] 关键财务指标预测 - 预计2026-2028年毛利率分别为85.87%、86.15%、86.43% [12] - 预计2026-2028年销售净利率分别为31.12%、30.99%、32.01% [12] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.32%、16.01%、17.09% [12]