投资评级与核心观点 - 报告对继峰股份的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩圆满收官，2026年成长弹性可期 [2] - 报告给予公司2026年目标价区间为16.1-17.5元，相较于当前价11.84元，预期上涨空间为36%-48% [5][8] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入227.83亿元，同比增长2.4%；实现归母净利润4.54亿元，去年同期为亏损5.67亿元，同比扭亏为盈且大幅增长180.0% [2][4] - 2025年第四季度（25Q4）归母净利润为2.02亿元，同比扭亏为盈，环比增长108% [2] - 剔除出售TMD业务影响后，2025年营业收入同比增长8.23% [8] - 2025年公司毛利率为16.09%，同比提升2.05个百分点，创近5年新高；期间费用率为13.34%，同比下降1.43个百分点 [8] - 子公司格拉默2025年实现营收148.98亿元（因出售TMD影响同比下降7.49%），实现归母净利润1.78亿元，同比大幅扭亏为盈 [8] 核心业务：乘用车座椅 - 2025年公司乘用车座椅业务实现营收56.19亿元，同比大幅增长80.68% [8] - 该业务在研发投入显著加大的情况下，仍实现归母净利润1.01亿元，较股权激励考核目标触发值超额25% [8] - 截至2025年底，公司累计获得乘用车座椅在手项目定点27个，全生命周期总销售额预计超千亿元，领克900、蔚来ES8、极氪9X等多款中高端车型已于2025年顺利放量 [8] - 公司目标2026年座椅业务收入同比增长40%至80%，并预计随着规模效应释放和降本增效推进，该板块利润成长弹性充分 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026至2028年营业总收入分别为268.72亿元、311.77亿元、356.85亿元，同比增速分别为18.0%、16.0%、14.5% [4] - 报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为8.72亿元、12.11亿元、14.85亿元，同比增速分别为92.2%、38.9%、22.6% [4] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.69元、0.95元、1.17元 [4] - 基于2026年3月30日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为17倍、12倍、10倍 [4] - 采用分部估值法：预计2026年乘用车整椅业务净利润3.7亿元，给予35-40倍PE；传统业务净利润5亿元，给予15倍PE。合计给予公司2026年目标市值205-223亿元 [8] 中长期发展战略 - 垂直一体化：公司2025年已与无锡明芳、鄞州宏波分别设立合资公司，未来计划在座椅骨架、滑轨、调高器、调角器等关键领域提升自制率，以增厚中长期利润 [8] - 海外市场开拓：公司已获得宝马及某欧洲豪华品牌主机厂定点，有望持续获取海内外优质项目，向全球乘用车整椅行业头部企业迈进 [8] - 格拉默展望：格拉默预计2026年营收有望小幅增长至约19亿欧元，息税前利润（EBIT）有望增长至约8000万欧元，同比增长16%；2028年收入目标为25亿欧元，EBIT利润率目标超过5% [8]