投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][5] 核心观点 - 高伟电子2025年下半年及全年业绩超预期，后置摄像头业务进入持续放量周期，驱动收入与利润高增长 [5] - 2026年公司有望在苹果手机超广角及潜望式摄像头中继续提升份额，并受益于苹果在可穿戴、智能家居等领域的光学升级，驱动新一轮高成长 [5] - 公司积极布局MicroLED、机器人等新兴领域，有望打开长期成长空间 [5] - 公司当前估值相比港股及A股可比龙头明显低估，预测未来三年业绩持续增长，估值具备吸引力 [5] 业绩表现与财务分析 - 2025年全年业绩：收入为35.00亿美元，同比增长40%；归母净利润为1.97亿美元，同比增长65% [1][5] - 2025年下半年业绩：收入为21.40亿美元，同比增长12%，环比增长57%；归母净利润为1.30亿美元，同比增长26%，环比增长92% [5] - 盈利能力改善：2025年全年净利率为5.6%，其中下半年净利率为6.1%，同比提升0.7个百分点，环比提升1.1个百分点，主要得益于规模效应及资产减值亏损大幅收窄（从2024年的4937万美元收窄至2025年的290万美元）[5] - 毛利率：2025年毛利率为10.25%，同比下降1.41个百分点 [5] - 财务预测：预测2026/2027/2028年营收分别为43.0亿/53.4亿/71.8亿美元，归母净利润分别为2.41亿/3.00亿/4.03亿美元 [5][6] - 估值水平：当前市值对应2026/2027/2028年预测市盈率（PE）分别为10.7倍/8.6倍/6.4倍 [5][6][9] 业务驱动与成长逻辑 - 后置摄像头业务放量：2025年上半年，公司在超广角、潜望式两颗后摄份额持续提升；下半年受益于iPhone 17新机潜望式升级、超广角镜头切入iPhone 17普通款机型，份额环比进一步提升 [5] - 2026年增长动力：iPhone 17系列销量较佳将持续带动2026年上半年收入；超广角及潜望式摄像头份额仍有提升空间 [5] - 新品导入机遇：2026年苹果有望发布带摄像头的耳机、首款折叠屏手机，公司有望作为独家或主力供应商核心受益 [5] - 长期光学创新：未来苹果光学在玻塑混合、可变光圈、潜望新方案等方面仍有看点，AI将赋能TWS、眼镜、智能家居等产品光学升级，苹果摄像模组市场规模将高达200亿美元以上 [5] - 市场拓展：公司未来有望切入手机主摄市场并持续提升份额 [5] 新业务布局 - MicroLED：公司积极布局MicroLED及相关微型化光学技术，挖掘商业显示、移动终端、虚拟现实设备等领域的应用机遇 [5] - 机器人：凭借在光学摄像头模组、激光雷达等高精度光学感知产品的积累，前瞻布局机器人新业务，有望依托集团工业场景赋能算法迭代与降本增效 [5] 财务数据摘要 - 每股收益（EPS）：2025年为0.23美元，预测2026/2027/2028年分别为0.28/0.35/0.47美元 [6][9] - 净资产收益率（ROE）：2025年为27.1%，预测2026/2027/2028年分别为25.4%/25.5%/27.0% [9] - 资产负债率：从2024年的63.7%下降至2025年的52.6% [1][9] - 每股净资产：2025年为0.84美元，预测2026/2027/2028年分别为1.10/1.36/1.73美元 [9]