报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：75.7元 [2] - 当前价：44.75元（2026年3月30日收盘价）[1][2] 核心观点 - 炬芯科技2025年业绩实现高速增长，主要受益于端侧AI浪潮，公司率先实现存内计算技术商业化应用，并凭借产品矩阵协同效应和市场份额提升，驱动营收和利润大幅增长 [1][6] - 公司持续深化与国内外一线品牌的合作，品牌渗透率加速提升，并在无线麦克风、无线家庭影院、无线电竞耳机等新兴蓝海市场成功卡位 [6] - 基于对公司在端侧AI领域的领先地位和增长前景的看好，报告预测公司未来三年业绩将持续高增，并给予2026年45倍市盈率估值，对应目标价75.7元 [6] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入9.22亿元，同比增长41.5%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长91.95%；毛利率为51.18%，同比提升2.96个百分点 [1][6] - 2025年第四季度业绩：单季度营收2.00亿元，同比增长8.12%，环比下降26.66%；归母净利润0.53亿元，同比增长48.41%，环比下降12.16% [1] - 未来三年预测：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为12.97亿元、17.16亿元、21.62亿元，同比增速分别为40.7%、32.3%、26.0%；归母净利润分别为2.95亿元、3.97亿元、5.02亿元，同比增速分别为44.0%、34.9%、26.3% [1][7] - 盈利能力持续改善：预测毛利率将从2025年的51.2%持续提升至2028年的54.0%，净利率从22.2%提升至23.2% [7] 业务驱动因素总结 - 端侧AI产品驱动增长：在端侧产品AI化浪潮下，公司端侧AI处理器芯片应用于头部音频品牌的高端音箱等产品，终端渗透率快速提升，带动相关收入实现倍数增长 [6] - 传统优势业务稳健：低延迟高音质无线音频产品需求强劲，销售额保持高速增长；蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的份额稳步提升 [6] - 品牌合作深化：在蓝牙音箱市场，公司与哈曼（Harman）的合作已实现多品类、多机型、大规模量产，深度覆盖JBL、Harman/Kardon等高端产品线，成为其战略合作伙伴 [6] 新兴市场拓展总结 - 私有音频市场（无线麦克风）：公司作为无线麦克风领域的头部芯片供应商，产品已与大疆、RODE、猛犸等品牌深度合作 [6] - 无线家庭影院市场：凭借高度集成的单芯片方案，公司产品已成功搭载于TCL、VIZIO、Hisense等品牌产品并量产上市 [6] - 无线电竞耳机市场：把握电竞耳机无线化趋势，公司芯片方案已在国内外多家知名品牌成功量产，成为国内头部电竞耳机品牌西伯利亚、迈从的核心供应商 [6] 技术创新与产品落地总结 - 存内计算技术率先商用：公司在业内率先实现存内计算技术商业化应用，推出面向端侧场景的AI音频芯片，通过硬件级别NPU满足端侧设备对低功耗、强算力的核心需求 [6] - 新产品快速起量：基于存内计算技术的ATS323X芯片已快速落地品牌客户旗舰无线麦克风并上市发售，同时在国内头部品牌无线电竞耳机中量产上市；ATS362X芯片也成功切入多家专业音频头部品牌供应链，搭载该芯片的多款Party音箱已发布上市 [6]