投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1][3] - 核心观点：报告认为法拉电子作为全球薄膜电容龙头，新能源业务基本盘稳固，特高压与算力电源有望打开全新成长空间，维持“买入”评级[3] 公司业绩与财务表现 - 2025全年业绩：实现营收53.27亿元，同比增长11.64%；归母净利润11.92亿元，同比增长14.72%；扣非归母净利润11.28亿元，同比增长10.21%；销售毛利率32.12%，同比下降1.26个百分点；销售净利率22.39%，同比上升0.55个百分点[3] - 2025第四季度业绩：实现营收13.83亿元，同比增长3.75%，环比下降4.31%；归母净利润3.04亿元，同比增长15.15%，环比下降4.33%；扣非归母净利润2.61亿元，同比下降4.00%，环比下降16.05%；毛利率29.96%，同比下降1.51个百分点，环比下降2.57个百分点；净利率22.00%，同比上升1.94个百分点，环比上升0.02个百分点[3] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为13.03亿元、16.16亿元、18.22亿元，当前股价对应市盈率（PE）分别为22.9倍、18.4倍、16.4倍[3] - 历史财务数据：2024年营收38.80亿元，同比增长1.1%；归母净利润10.24亿元，同比增长1.7%[6] - 预测财务数据：预计2026/2027/2028年营收分别为62.04亿元、73.07亿元、85.02亿元，同比增长率分别为30.0%、17.8%、16.4%[6] 公司业务与竞争优势 - 行业地位：公司是全球薄膜电容龙头，具备全系列产品供应能力，业务深度覆盖新能源（风光储车）、数据中心、电网轨交及消费工控等核心下游[4] - 垂直一体化优势：公司持续向上游延伸，实现金属化薄膜与母排的自主研发生产，构筑了独创的材料与设备供应链体系，拓宽了竞争壁垒[4] - 特高压技术突破：公司成功自研干式直流电容器，攻克柔直换流阀核心部件技术难题，并在甘浙±800kV工程实现首次大规模应用，树立国产化里程碑[5] - 新能源车业务：新能源车客户定点持续放量，2025年相关产品销量首次突破1000万只大关[5] - 产能布局：国内厦门海沧新能源基地预计2026年第一季度投产；海外为规避贸易壁垒，将新建产线由匈牙利转投马来西亚，加速全球产能落地[5] 未来增长驱动因素 - 特高压市场：特高压相关产品将受益于“十五五”期间约15条柔直建设计划[3] - 算力电源市场：数据中心800V HVDC薄膜电容有望随服务器电源电压与功率提升，加速渗透[3] - 多赛道共振：公司凭借全域布局与垂直一体化优势，有望全面把握智能电网投资加码、新能源渗透深化及消费工控升级带来的产业升级红利[4]