投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持该评级 [5] 核心观点 - 公司2025年业绩平稳收官，魔芋品类引领成长，是收入增长的主要抓手 [5] - 公司通过品类创新持续丰富产品矩阵，并探索海外市场新增长曲线 [7] - 费用优化驱动公司盈利能力向上，预计未来三年营收与盈利将持续增长 [7][8] 财务业绩总结 (2025年) - 2025年全年实现营收72.24亿元，同比增长15.3% [5] - 2025年全年实现归母净利润14.25亿元，同比增长33.4% [5] - 2025年下半年实现营收37.41亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润6.92亿元，同比增长54.7% [5] - 全年毛利率为48.0%，同比微降0.1个百分点；下半年毛利率为48.8%，同比提升2.1个百分点 [7] - 销售费用率和管理费用率分别为16.2%和5.8%，分别同比下降0.2和2.0个百分点 [7] - 全年归母净利率为19.7%，同比提升2.7个百分点；下半年归母净利率为18.5%，同比提升5.1个百分点 [7] - 公司拟派发股息约8.51亿元，对应分红率60% [5] 业务分项表现 - 分品类看：2025年调味面制品收入25.5亿元，同比下降4.3%；蔬菜制品收入45.1亿元，同比增长33.7%；其他收入1.6亿元，同比下降28.2% [6] - 蔬菜制品（以魔芋为主）收入占比同比提升8.6个百分点至62.4% [6] - 2025年下半年，调味面制品、蔬菜制品及其他分别实现收入12.4亿元、24.0亿元和1.0亿元，同比分别变化-5.3%、+25.6%和-4.8% [6] - 分渠道看：2025年线下渠道营收64.8亿元，同比增长16.5%；线上渠道营收7.5亿元，同比增长6.0% [6] - 截至2025年底，公司线下合作的经销商数达1633家 [6] - 2025年海外市场收入1.17亿元，同比增长48% [7] 未来展望与盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.4亿元、19.0亿元和21.4亿元，同比增速分别为15.1%、15.7%和12.9% [8] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为82.86亿元、93.53亿元和103.88亿元，同比增速分别为14.7%、12.9%和11.1% [9] - 当前股价对应的2026-2028年市盈率（PE）分别约为13倍、11倍和10倍 [8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.78元和0.88元 [9] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为20.6%、21.8%和22.4% [9]