报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][3] 报告核心观点 - 公司作为全球薄膜电容龙头，新能源车业务基本盘稳固，特高压与算力电源有望打开全新成长空间[3] - 公司成功攻克特高压干式直流电容器技术，实现首次大规模应用，新能源车产品销量首破1000万只，海内外产能加速释放将驱动未来增长[3][5] 公司业务与市场地位 - 公司是全球薄膜电容龙头，具备全系列产品供应能力，业务深度覆盖新能源（风光储车）、数据中心、电网轨交及消费工控等核心下游[4] - 公司通过向上游延伸，实现金属化薄膜与母排的自主研发生产，构筑了独特的垂直一体化供应链体系，竞争壁垒不断拓宽[4] 财务表现与未来预测 - 2025年业绩：实现营收53.27亿元，同比增长11.64%；归母净利润11.92亿元，同比增长14.72%；销售毛利率32.12%，同比下降1.26个百分点；销售净利率22.39%，同比上升0.55个百分点[3] - 2025年第四季度业绩：实现营收13.83亿元，同比增长3.75%，环比下降4.31%；归母净利润3.04亿元，同比增长15.15%，环比下降4.33%；毛利率29.96%，同比下降1.51个百分点，环比下降2.57个百分点[3] - 未来盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为13.03/16.16/18.22亿元，对应每股收益（EPS）为5.79/7.18/8.10元[3][6] - 估值水平：当前股价对应2026/2027/2028年预测市盈率（P/E）分别为22.9倍、18.4倍、16.4倍[3][6] 增长驱动因素 - 特高压业务：公司自研的干式直流电容器已在甘浙±800kV工程实现首次大规模应用，未来将受益于“十五五”期间约15条柔直（柔性直流输电）建设计划[3][5] - 算力与数据中心：数据中心800V HVDC（高压直流）薄膜电容有望随服务器电源电压与功率提升而加速渗透[3] - 新能源汽车：公司新能源车客户定点持续放量，2025年相关产品销量首次突破1000万只[5] - 产能扩张：国内厦门海沧新能源基地预计2026年第一季度投产；为规避贸易壁垒，海外新建产线由匈牙利转投马来西亚，加速全球产能落地[5] 财务预测摘要 - 营收预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为62.04亿元、73.07亿元、85.02亿元，同比增长率分别为30.0%、17.8%、16.4%[6] - 利润率预测：预计2026/2027/2028年销售毛利率分别为31.7%、32.7%、32.2%；销售净利率分别为21.0%、22.1%、21.4%[6][9] - 股东回报预测：预计2026/2027/2028年净资产收益率（ROE）分别为21.1%、22.0%、20.9%[6]