投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年业绩实现强势反转，营收与利润高速增长，成功扭亏为盈，展现出强劲的经营韧性与平台化转型的初步成果 [1][2] - 公司发展遵循“内生增长+外延扩张”的双轮驱动战略，信号链与电源管理芯片业务协同增长，并通过并购整合加速向国际模拟芯片平台型龙头迈进 [2][3] - 公司紧抓AI算力与汽车电子国产替代机遇，在泛通信与车规级市场取得实质性突破，产品进入高端应用场景，驱动公司向更高端、更广阔的领域纵深发展 [2] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长187.72% [1] - 第四季度业绩：实现营业收入6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长147.70%，环比下降22.12% [1] - 未来盈利预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为28.73/36.08/44.67亿元，对应归母净利润分别为3.22/4.68/6.23亿元 [3][4] - 估值指标：基于预测，2026/2027/2028年对应PS（市销率）分别为9/7/6倍，对应PE（市盈率）分别为79.22/54.48/40.97倍 [3][10] 业务分析 - 信号链芯片：作为公司业务中流砥柱，2025年实现收入14.10亿元，同比增长44.64% [2] - 电源管理芯片：在并入创芯微后迎来爆发式成长，2025年实现营收7.30亿元，同比激增198.60%，收入占比提升至34.07% [2] - 汽车电子市场：进入加速收获期，2025年实现收入超3亿元，已量产车规级芯片达300余款，覆盖三电系统、智能驾驶及车身控制等核心场景 [2] - 泛通信领域：产品矩阵丰富，硅光AFE、多通道总线监测等产品成功进入海内外头部客户供应链，深度受益于400G/800G光模块的迭代浪潮 [2] 发展战略 - 内生外延双轮驱动：在坚持内生研发的同时，通过高效的外延并购（如完成对创芯微的并表）加速发展，强化产品矩阵与市场渗透力 [2][3] - 平台化战略：公司正通过“内生增长+外延扩张”的互补逻辑，持续优化产品矩阵，向全品类模拟芯片平台型龙头迈进 [3] - 市场拓展：从泛工业市场向汽车、AI服务器等高毛利、更高端的应用场景纵深发展，构筑差异化竞争壁垒 [2]