报告投资评级与核心观点 - 投资评级：强推（维持），目标价 300元，对应2026年预测市盈率约 30倍 [2][7] - 核心观点：公司营收维持高增长，但费用投放等因素拖累了短期盈利；长期看，公司平台化加速演进，竞争壁垒显著强化，有望在软饮料行业持续收获份额 [2][7] 2025年财务业绩总结 - 全年业绩：2025年实现营业总收入 208.75亿元，同比增长 31.8%；归母净利润 44.15亿元，同比增长 32.72%；扣非归母净利润 41.84亿元，同比增长 28.26% [2] - 第四季度业绩：2025年第四季度实现营收 40.31亿元，同比增长 22.88%；归母净利润 6.54亿元，同比增长 5.66%；扣非归母净利润 6.44亿元，同比增长 7.56% [2] - 季度盈利承压：2025年第四季度净利率为 16.2%，同比下降 2.64个百分点，主要受销售费用率和管理费用率上升等因素影响 [7] 业务分项表现 - 分品类：2025年第四季度，能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收 30.4亿元/4.3亿元/5.6亿元，同比分别增长 +9.3%/+51.2%/+160% [7] - 分地区：2025年全年，华南/华中/华东/华西/华北战区/其他地区分别实现营收 62.2亿元/46.1亿元/33.7亿元/32.0亿元/27.3亿元/7.4亿元，同比分别增长 +18.1%/+27.9%/+33.6%/+40.8%/+67.9%/+37.4% [7] - 产品多元化：2025年，核心产品东鹏特饮营收占比降至 75%；新品“补水啦”销售额突破 30亿元；果汁茶、东鹏大咖销售额均突破 5亿元 [7] 市场份额与渠道建设 - 市场地位：2025年，东鹏能量饮料销售量市场份额同比提升 3.7个百分点 至 51.6%，连续5年销量第一；销售额份额同比提升 3.4个百分点 至 38.3%，登顶销量与销售额“双料第一” [7] - 渠道网络：报告期末，公司终端网点数量达 450万家，同比增加 50万家，已跻身软饮料行业第一梯队 [7] 未来展望与盈利预测 - 收入目标：公司锚定2026年收入维持 20%以上 的增长目标 [7] - 成本与盈利：公司已对PET进行全年锁价，对白砂糖部分锁价，预计PET锁价成本同比明显下行，成本红利将保障盈利能力稳中有升 [7] - 财务预测：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为 260.06亿元/309.74亿元/360.87亿元，同比增速分别为 24.6%/19.1%/16.5%；归母净利润分别为 56.12亿元/66.14亿元/78.14亿元，同比增速分别为 27.1%/17.8%/18.1% [3][11] - 估值指标：基于2026年3月30日收盘价 227.99元，对应2025-2028年预测市盈率分别为 29倍/23倍/19倍/16倍 [3]