报告公司投资评级 - 维持公司“增持”的投资评级 [2][13] 报告核心观点 - 公司业务整体稳定，AI月活实现3倍增长，AI能力的提升正在推动行业生态改变，公司选择积极应对 [1][11][13] - 2025年公司收入与净利润实现双增长，Q4业绩维持稳健，AI相关业务（WPS365、WPS AI）是核心成长驱动力 [10][7][8][11] - 分析师预测公司2025-2027年业绩将持续增长，对应市盈率估值具备吸引力 [13] 公司业绩与财务表现 - 2025年全年业绩：营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非净利润18.03亿元，同比增长15.82%；每股收益3.97元/股 [10] - Q4单季业绩：收入17.50亿元，同比增长17.16%；净利润6.58亿元，同比增长8.73% [10] - 盈利能力：2025年毛利率为85.95%，净利率为30.98%，净资产收益率（摊薄）为14.29% [2][23] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为65.85亿元、73.56亿元、81.53亿元，对应增速分别为11.08%、11.70%、10.84%；预计归母净利润分别为21.89亿元、26.68亿元、31.62亿元，对应增速分别为19.18%、21.88%、18.54% [13][23] - 估值数据：基于2026年3月31日收盘价233.56元，对应2026-2028年预测每股收益的市盈率（PE）分别为49.45倍、40.57倍、34.23倍 [13] 分业务表现 - WPS个人业务：2025年收入36.26亿元，同比增长10.42%，其中Q2-Q4增速从6.10%提升至13.54%，呈现逐季加速 [7] - 海外市场表现强劲：海外WPS个人业务收入同比增长53.67%，远高于国内7.87%的增速 [7] - 用户数据：2025年12月WPS全球月活设备同比增长7.29%，其中PC版月活增速为13.18%，移动版增速为2.28% [7] - 付费用户：国内和海外累计年度付费用户数分别增长10.67%和63.39%，付费用户增长均高于收入增长 [7] - WPS365业务：2025年收入7.20亿元，同比增长64.93%，是公司最具成长性的业务 [7] - 公司针对垂直行业推出行业专属版本，并加快在民企、外企和地方国企的拓展 [7] - WPS软件（授权）业务：2025年收入14.61亿元，同比增长15.24%，季度波动明显（Q3增速50.52%，Q4增速16.14%） [8] - 由于2025年为“十四五”规划最后一年，信创采购较为集中，预计2026年该业务或将呈现一定波动 [8] AI业务进展与战略 - AI产品迭代与用户增长：公司自2023年初全面布局AI业务，2025年推出WPS AI 3.0，重构Office内核并推出AI改文档、灵犀语音助手等新功能 [8][11] - 截至2025年底，WPS AI月度活跃用户数量达到8013万，同比增长307% [11] - WPS AI服务产生的日均词元调用量超过2000亿，同比增长超过12倍 [11] - 未来规划：2026年公司将持续创新，陆续发布多个Agent [11] - 战略投入：公司积极应对AI带来的行业生态变化，2025年末员工总数6048人，同比增长17%，在稳定业绩的同时继续加大投入 [13] - 未来将通过AI的token赋能进行内部增效，推动产品化以增强护城河 [13]