投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 城投控股背靠上海城投集团，土储优质且聚焦上海，城市更新土储充裕，结转资源充足[4] - 公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润[4] - 受房地产销售下行影响，报告下调了2026-2027年并新增了2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.9、5.8、7.8亿元（前值8.4、9.9亿元）[4] - 预计2026-2028年EPS分别为0.15、0.23、0.31元，当前股价对应PE为28.8、19.0、14.2倍[4] 2025年业绩表现 - 2025年实现营收144.6亿元，同比增长53.3%[5] - 其中销售结转收入136.9亿元，同比增长58.6%[5] - 实现归母净利润2.9亿元，同比增长19.2%[5] - 毛利率17.4%，同比提升2.9个百分点[5] - 成本费用率同比下降2.0个百分点至9.6%[5] - 拟每10股派发现金股利0.4元，派息比例约34.5%[5] - 经营性净现金流21.2亿元，同比下降20.1%[5] 销售与土地储备 - 2025年实现销售面积11.6万平方米，同比下降2.9%[6] - 实现销售金额78.8亿元，同比下降55.6%[6] - 落实房产销售回笼约97亿元[6] - 2025年暂未新增拿地，2024年新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，并拿下闵行区杜行、诸翟两个城中村项目[6] - 截至2025年末，待开发土地建筑面积约73.5万平方米，其中88%位于上海[6] 租赁与投资业务 - 截至2025年末，出租房地产建筑面积约57.98万平方米，已出租经营面积约38.83万平方米[7] - 全年实现租金流入3.6亿元，同比增长7.9%[7] - “城投宽庭”品牌在营项目16个、1.7万套房源，年租金规模超过6亿元，开业一年以上稳定运营项目出租率总体超90%[7] - 2025年共计收到已上市证券分红约0.97亿元，截至年末持有的已上市证券市值约53.35亿元[7] - 旗下诚鼎基金完成基金投资0.5亿元，存量退出1.13亿元[7] 财务状况与融资 - 截至2025年末，公司有息负债421.8亿元，平均融资成本3.53%，同比下降51个基点[7] - 根据财务预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为148.88亿元、150.36亿元、151.86亿元，增速逐步放缓[8][10] - 2026-2028年归母净利润预计分别为3.86亿元、5.84亿元、7.79亿元，增速显著[8][10] - 预计毛利率将从2025年的17.4%持续提升至2028年的19.5%[8][10] - 净利率预计从2025年的2.0%提升至2028年的5.1%[8][10] - ROE预计从2025年的1.1%提升至2028年的3.2%[8][10]