投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年预计扭亏为盈，并通过外延并购完善商业航天布局，有望开辟第二增长曲线 [1][4][5] - 政策助推叠加技术突破，商业航天行业在“十五五”阶段有望迎来重大发展机遇 [6][7] 公司业务与财务表现 - 公司致力于清洁能源与高端装备制造两大领域，聚焦风电、航空航天、燃气轮机及石油装备等行业 [4] - 2025年公司预计实现营业收入25亿元，预计实现归母净利润0.32-0.45亿元，同比扭亏为盈 [4] - 根据盈利预测，公司2025-2027年收入分别为25.13亿元、29.65亿元、36.17亿元，同比增长率分别为40.0%、18.0%、22.0% [8][10] - 2025-2027年预测归母净利润分别为0.38亿元、0.51亿元、0.72亿元，增长率分别为扭亏、33.3%、41.4% [10][12] - 2025-2027年预测摊薄每股收益（EPS）分别为0.51元、0.68元、0.96元 [8][10] - 盈利能力显著改善，预测毛利率从2024年的7.7%提升至2025-2027年的16.0%、17.0%、18.0%，净利率从2024年的-8.8%转为2025-2027年的1.5%、1.7%、2.0% [11][12] 商业航天布局与增长曲线 - 公司在商业航天领域的主要产品包括紧固件、钣金件和管路件等零部件，应用于火箭的箭体和发动机 [5] - 公司与星河动力、天兵科技、九州云箭、蓝箭航天等商业航天客户进行合作 [5] - 公司于2025年12月30日完成对新杉宇航60%股权的收购，新杉宇航主营业务为金属3D打印服务，产品主要包括液体火箭发动机零部件，客户包括天兵科技、中科宇航等 [5] - 公司于2026年1月22日完成对光合空间60%股权的收购，光合空间主营业务为火箭箭体结构件的研制与生产，主要产品涵盖商业火箭的金属整流罩、舱段等，核心客户为国内多家入轨级商业火箭公司 [5] - 通过上述并购，公司进军火箭零部件3D打印及箭体结构领域，完善商业航天布局，有望开辟第二增长曲线 [1][5] 行业与政策背景 - 2025年10月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务 [6] - 2025年11月，航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标在2027年实现商业航天产业生态高效协同，产业规模显著壮大 [6] - 政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天有望于“十五五”阶段迎来重大发展机遇 [7] 估值与市场数据 - 报告发布日（2026年3月30日）当前股价为171.04元，总市值为129亿元 [1] - 基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为334.9倍、251.3倍、177.7倍 [8] - 对应2025-2027年预测市销率（P/S）分别为5.1倍、4.3倍、3.6倍 [11]