报告投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告核心观点 - 2025年公司营收与利润稳健增长，海外业务成为主要增长引擎，全球化战略进入收获期 [5][6] - 公司通过收购赢双科技切入新能源汽车核心零部件领域，产品多元化布局提速，有望优化盈利结构并成为新增长极 [8][9] - 预计2026-2028年公司营收与归母净利润将持续增长，主要受益于海外油箱业务放量及赢双科技贡献利润 [10] 2025年业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入91.33亿元，同比增长13.09%；实现归母净利润5.28亿元，同比增长5.62% [5] - 2025年第四季度单季实现营收25.17亿元，同比增长4.77%，环比增长10.83%；实现归母净利润1.11亿元，同比下降12.01%，环比下降14.62% [5] - 汽车油箱业务实现营收84.12亿元，同比增长11.88%，占总营收比重约92% [6] - 2025年全球油箱销量达1079.54万只，同比增长11.16%，平均单价为779元/只，同比微增0.65% [6] - 2025年公司毛利率为15.10%，同比微降0.23个百分点；净利率为6.45%，同比微降0.24个百分点 [7] - 2025年期间费用率为7.22%，同比下降0.23个百分点，其中研发费用率同比下降0.22个百分点至3.70% [7] 业务分析：全球化与多元化 - 分区域看，2025年国内营收为52.02亿元，同比增长5.28%；海外营收为36.06亿元，同比大幅增长27.96%，海外营收占比达40%，创历史新高 [6] - 公司油箱出货量位居国内市场第一、全球市场第三 [6] - 印度、捷克、墨西哥、乌兹别克斯坦等海外生产基地供货量均实现两位数增长 [6] - 公司完成对旋转变压器供应商赢双科技约54.5%的控股收购并实现并表 [8] - 2025年下半年，赢双科技实现营收2.36亿元，净利润0.51亿元，净利润率高达21.58% [9] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为95.92亿元、106.04亿元、119.49亿元 [10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.77亿元、6.48亿元、7.54亿元 [10] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.13元、1.28元、1.48元 [10] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为16.8倍、14.9倍、12.8倍 [10] - 预计2026-2028年毛利率分别为15.5%、15.7%、16.0% [15] - 预计2026-2028年净利率分别为6.0%、6.1%、6.3% [15]