报告投资评级与核心观点 - 投资评级：强推（维持） [1] - 核心观点：炬芯科技受益于端侧AI浪潮，业绩实现高速增长，并率先在业内实现存内计算技术的商业化落地，品牌渗透率加速提升，未来增长动力强劲 [1][6] - 目标价：75.7元，当前价（2026年3月30日）为44.75元，隐含约69%的上涨空间 [2] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入9.22亿元，同比增长41.5%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长91.95% [1] - 2025年全年毛利率为51.18%，同比提升2.96个百分点 [6] - 2025年第四季度单季实现营业收入2亿元，同比增长8.12%，环比下降26.66%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长48.41%，环比下降12.16% [1] 未来财务预测 - 预测2026-2028年营业收入分别为12.97亿元、17.16亿元、21.62亿元，同比增速分别为40.7%、32.3%、26.0% [1][7] - 预测2026-2028年归母净利润分别为2.95亿元、3.97亿元、5.02亿元，同比增速分别为44.0%、34.9%、26.3% [1][7] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.68元、2.27元、2.87元 [1][7] - 基于2026年预测净利润，给予45倍市盈率（PE）估值，得出目标价75.7元 [6] 业务驱动因素：端侧AI化转型与份额提升 - 公司持续深化端侧产品AI化转型，端侧AI处理器芯片应用于头部音频品牌的高端音箱、Party音箱等产品，终端渗透率快速提升，带动相关收入实现倍数增长 [6] - 低延迟高音质无线音频产品需求持续强劲，销售额保持高速增长 [6] - 蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的份额稳步提升，客户合作向更高价值与更深层次演进 [6] 市场拓展与客户进展 - 蓝牙音箱市场：公司蓝牙音箱芯片在国际一线品牌哈曼（Harman）的市场份额显著提升，合作已实现多品类、多机型、大规模量产，深度覆盖JBL、Harman/Kardon等高端产品线，成为其战略合作伙伴 [6] - 私有音频市场：作为无线麦克风领域的头部芯片供应商，已与大疆、RODE、猛犸等品牌深度合作 [6] - 无线家庭影院市场：凭借高度集成的单芯片方案，产品已成功搭载于TCL、VIZIO、Hisense等品牌并量产上市 [6] - 无线电竞耳机市场：把握电竞耳机无线化趋势，芯片方案已在国内外多家知名品牌成功量产落地，成为国内头部电竞耳机品牌西伯利亚、迈从的核心供应商 [6] 技术创新：存内计算商用落地 - 公司率先在业内实现存内计算技术的商业化应用，正式推出面向端侧场景的AI音频芯片 [6] - 该技术依托存内计算架构创新打造硬件级别NPU，以更优的能效比满足多种以电池供电的端侧设备对低功耗、强算力的需求，应用场景包括Party音箱/蓝牙音箱、无线麦克风、智能手表/手环、AI眼镜、专业音频类产品等 [6] - 具体产品：ATS323X芯片已快速落地品牌客户旗舰无线麦克风并上市发售，同时在国内头部品牌无线电竞耳机中量产上市；ATS362X芯片成功切入多家专业音频头部品牌供应链，搭载该芯片的多款Party音箱已发布上市 [6]