现代牧业 (1117) 核心观点 - 2025年营收126.0亿元，同比下降4.9%，归母净亏损12.04亿元，同比减亏约2.7亿元[6] - 核心经营指标亮眼：现金EBITDA创历史新高至30.63亿元，同比增长2.6%；毛利率提升1.4个百分点至27.4%[6] - 公斤奶销售成本降至2.32元，同比下降8.3%，其中饲料成本降至1.77元，同比下降9.2%[7] - 牛群结构优化，成乳牛占比提升至58.2%，年单产达12.9吨/头，均创历史新高[7] - 行业产能加速出清，淘汰母牛价格自2024年低点反弹超30%，预示奶肉双周期拐点渐近[8] - 预测2026-2028年归母净利润分别为5.8亿、14.2亿、20.1亿元，实现扭亏并大幅增长[9] - 给予目标价1.91港元，较当前股价1.38港元有38.5%上行空间，维持“买入”评级[5][9] 亚朵集团 (ATAT) 核心观点 - 2025年营业总收入97.90亿元，同比增长35.1%；归母净利润16.21亿元，同比增长27.1%[16] - 零售业务收入36.71亿元，同比大增67.0%，占总营收比重升至37.5%[16] - 酒店业务稳健扩张，年末在营酒店达2015家，同比增长24.5%；Q4整体RevPAR为336元[17] - 零售业务毛利率为52.6%，同比提升1.9个百分点，成为核心增长动力[18] - 公司指引2026年收入同比增长20%-24%，其中零售业务增速预期25%-30%[19] - 给予目标价53.2美元，较当前股价34.9美元有52.4%上行空间，维持“买入”评级[14][19]