报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点与业绩表现 - 2025年公司实现营业收入10.94亿元，同比增长2.90%，实现归母净利润2.05亿元，同比增长20.81%，扣非归母净利润1.79亿元，同比增长18.89% [1] - 2025年第四季度实现营业收入2.57亿元，同比增长3.92%，实现归母净利润0.13亿元，同比增长13.83% [1] - 公司盈利能力持续改善，2025年毛利率同比提升1.78个百分点至46.45%，净利率同比提升2.78个百分点至18.74% [3] - 公司积极开拓海外市场，2025年海外营收同比增长24.01%至0.55亿元，海外业务毛利率高达65.74% [3] - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.84亿元、3.35亿元、3.89亿元，对应EPS分别为1.13元、1.34元、1.55元 [4] 分业务经营情况 - 电力监控及变电站综合监控产品及系统：2025年营收4.30亿元，同比减少1.35%，毛利率同比上升2.14个百分点至47.33% [2] - 能效管理产品及系统：2025年营收3.86亿元，同比增长8.66%，毛利率同比上升2.17个百分点至47.25% [2] - 电量传感器：2025年营收1.29亿元，同比增长7.04%，毛利率同比上升0.02个百分点至44.10% [2] - 消防及用电安全产品及系统：2025年营收0.79亿元，同比减少11.37% [2] - 企业微电网-其他：2025年营收0.65亿元，同比增长12.55% [2] 运营效率与市场战略 - 公司通过研发与销售团队联动持续开拓市场 [2] - 公司持续优化内部管理，2025年销售费用率同比下降0.43个百分点至13.41% [3] - 国内市场方面，公司聚焦新能源、新电改、虚拟电厂等景气行业进行重点推广 [3] - 海外市场方面，公司以东南亚为战略支点，覆盖欧洲、中东、非洲等地，通过代理商和自有团队同步推进 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为12.69亿元、14.58亿元、16.65亿元，增长率分别为15.93%、14.97%、14.15% [5] - 预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为38.44%、17.92%、16.11% [5] - 当前股价（26.08元）对应2026-2028年预测市盈率分别为23倍、20倍、17倍 [4][5] - 预测公司2026-2028年每股净资产分别为9.63元、10.40元、11.28元，对应市净率分别为2.7倍、2.5倍、2.3倍 [5][13] - 预测公司2026-2028年股息率分别为2.2%、2.6%、3.0% [13]