报告投资评级 - 投资评级：买入 [1] - 原评级：买入 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 核心观点 - 报告认为，尽管小幅下调了2026-2027年盈利预测，但考虑到公司核心业务发展前景向好，且在新兴领域积极布局，因此维持“买入”评级 [4] - 核心观点：公司2025年业绩稳步提升，智能驾驶业务快速增长；同时，公司正发力无人车与机器人领域，有望贡献新的业绩增长点 [4][7] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩：实现营业收入325.6亿元，同比增长17.9%；归母净利润24.5亿元，同比增长22.4%；扣非归母净利润24.1亿元，同比增长24.1% [4] - 2025年第四季度业绩：实现营收102.2亿元，同比增长18.3%；归母净利润6.7亿元，同比增长11.3% [7] - 盈利能力：2025年毛利率为19.07%，同比减少0.81个百分点；归母净利率为7.54%，同比增加0.28个百分点 [7] - 现金流：2025年经营净现金流为28.8亿元，同比大幅增长93.1% [7] - 费用率：2025年销售/管理/研发费用率分别为0.82%/2.06%/8.12%，同比分别变动-0.04/0.13/-0.05个百分点 [7] - 财务预测：预计2026-2028年营收分别为388.8亿元、454.1亿元、510.9亿元；归母净利润分别为29.6亿元、35.7亿元、40.2亿元 [4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为4.96元、5.97元、6.73元 [4] - 估值指标：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为21.0倍、17.4倍、15.4倍 [4] 业务板块分析 - 智能座舱业务：2025年营收205.9亿元，同比增长12.9%；毛利率18.83%，同比减少0.28个百分点 [7] - 智能驾驶业务：2025年营收97.0亿元，同比增长32.6%；毛利率16.36%，同比减少3.55个百分点 [7] - 网联服务及其他业务：2025年营收22.7亿元，同比增长9.5% [7] - 业务驱动因素： - 智能座舱：推出第五代智能座舱平台及端云一体AI座舱解决方案，获得国内多家头部客户订单；量产最大中控副驾一体屏，配套奇瑞、吉利等；突破上汽大众、广汽本田、东风日产等合资客户，拓展海外业务 [7] - 智能驾驶：受益于城市NOA等高级功能商业化落地。公司具备域控制器、传感器、算法一体化的完整交付能力，全系列平台实现规模化量产。为小米、理想、长城、小鹏、吉利等车企提供智驾域控产品并大规模量产交付 [7] 新兴领域布局 - 机器人领域：发布机器人智能基座AI Cube，与多家具身智能企业推进合作，已获取机器人域控项目定点订单，计划2026年实现产品量产交付 [7] - 无人车领域：推出“川行致远”车规级低速无人车品牌，S6系列产品搭载全栈自研L4级自动驾驶系统，适配工业园区、物流配送等场景 [7] 市场与股东信息 - 股票信息：公司代码002920.SZ，报告发布日市场价格为人民币103.88元 [1] - 市值与交易：总市值约619.97亿元，3个月日均交易额约12.49亿元 [2] - 主要股东：广东德赛集团有限公司持股26% [3] - 股价表现：截至报告期，今年至今股价绝对收益为-16.8%，相对深圳成指收益为-14.3% [2]