投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，营收39.4亿元同比增长32%，归母净利润8.16亿元同比增长89% [1] - 核心增长引擎为电动低速车（高尔夫球车），该品类收入同比增长141%，全球市场份额约11%位居第一 [2] - 公司作为北美休闲车龙头，通过产能扩张、产品创新、渠道拓展及国际化布局，有望实现强者恒强 [1][4][6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：营业收入39.41亿元，同比增长32%；归母净利润8.16亿元，同比增长89% [1][8] - 分品类收入：电动出行产品收入27.9亿元，同比增长48%；动力运动产品收入9.4亿元，同比增长2% [1] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年收入分别为51.01亿元、65.23亿元、82.66亿元，同比增长29%、28%、27% [7][8] - 未来三年净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为12.02亿元、16.83亿元、23.19亿元，同比增长47%、40%、38%，2025-2028年复合增速为42% [7][8] - 估值水平：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为20倍、14倍、10倍 [7][8] - 盈利能力：2025年净资产收益率（ROE）为24%，预计2026-2028年将提升至29%、31%、33% [8] 核心业务分析：电动低速车（高尔夫球车） - 市场地位：进入北美市场三年，销量已跻身全球前列，2025年收入份额约11%位居全球第一 [2] - 需求端：北美市场持续升温，高尔夫球车热潮席卷美国郊区，公司产品获NBA球星凯里·欧文、奥尼尔、泰森等巨星自发选择，相关事件24小时浏览量近3亿 [3] - 供给端与产能：行业库存预计持续下降，公司市场份额有望提升 [4] - 产能布局：越南工厂已于2025年10月满产；泰国工厂预计2026年第二季度投产；美国本土化制造首条产线效率比肩国内并稳定量产，第二条产线有序筹备 [4] - 产品与品牌：采用Denago与Teko双品牌协同策略，全新开发球场内用车、货斗型作业车，并积极推进行业智能网联技术升级 [4] - 渠道建设：在北美地区的优质经销商已突破270家 [4] 其他业务与战略布局 - 全地形车（ATV/UTV）：2025年出口数量排名全国第二，产品持续向大排量突破，350cc/500cc ATV稳定量产，650cc UTV已实现小批量生产，完善的产品矩阵放量在即 [5] - 智能化布局： - 原有产品线升级：电动低速车推进智能网联技术升级并开发专属车载APP；全地形车持续推进电动化与智能驾控体验 [5] - 新品牌与合作：智能产品品牌GOLABS已落地，与国内智能化企业深度合作，拓展相关产品二次开发，并依托自有渠道推广 [5] - 国际化战略： - 启动港股IPO，迈入国际资本市场以推动全球化战略布局 [6] - 收购Champion Motorsports Group Holdings, LLC. 100%股权，标的公司拥有Walmart等数十家稳定客户、2000多家商超门店及线上渠道，有望与公司现有品牌矩阵和渠道资源形成协同 [6]