投资评级与估值 - 报告给予朝云集团“买入”评级，目标价上调至3.80港元 [4][6] - 目标价对应FY27E 7.0倍除现金后市盈率，基于现价2.30港元，潜在上涨空间约为65% [4][6] - 预计FY26E股息率达7.2% [4] 核心财务表现与预测 - 2025年公司实现收入19.9亿元（人民币，下同），同比增长9.2%；净利润为2.2亿元，同比增长10.0% [1] - 2025年净利润率维持在11.2% [2] - 报告上调FY26E/FY27E净利润预测至2.5亿元/2.8亿元，同比增长12.4%/11.6% [4] - 预测FY26E至FY28E收入将持续增长，分别为22.74亿元、26.35亿元、30.09亿元 [5][10] - 公司账上现金充裕，截至2025年底现金总额为25.6亿元 [1] 业务板块分析 - 宠物业务高速增长：2025年宠物业务收入同比大幅增长55.0%至2.2亿元，2023-2025年复合增长率达42.3% [2] - 家居护理基本盘稳健：2025年家居护理板块收入17.2亿元，同比增长5.0%，其中杀虫驱蚊品类连续十一年市场份额第一 [2] - 渠道结构优化：2025年线上销售同比增长30.2%，线上销售占比从36.9%提升至43.9% [2] - 毛利率显著提升：2025年公司整体毛利率为52.6%，同比提升3.5个百分点，其中家居护理和宠物品类毛利率分别提升2.8和5.3个百分点 [2] 战略举措与增长动力 - 收购河北康达：公司宣布以最高4.5亿元收购河北康达100%股权，以拓展北方市场 [3] - 河北康达2025年收入3.7亿元，净利润6,600万元，净利润率17.8%，收购后将提升集团盈利能力 [3] - 收购有助于实现“超威”与“抢手”双品牌互补，并在研发、供应链方面产生协同效应，巩固公司在杀虫驱蚊行业的领先地位，并将家居清洁市场份额提升至16.2% [3] - 线下宠物门店扩张：2025年宠物门店数量增至73家，线下宠物门店收入同比增长56.9% [2] 股东回报 - 公司维持高派息政策，2025年派发每股股息0.148港元（2024年为0.133港元），派息率为80% [1] - 预测未来每股股息将持续增长，FY26E至FY28E预测值分别为0.166港元、0.185港元、0.208港元 [5][10]