报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 博泰车联2025年营收与核心产品交付量高速增长，公司通过深化AI座舱布局、扩大高端产品份额及拓展海外市场，有望持续推动收入增长并扩大市场份额[1][3][4] - 尽管公司仍处于净亏损状态，但经调整净亏损已同比收窄，且分析师预测其营业收入将持续高速增长，并有望在2028年实现扭亏为盈[3][5][6] 2025年业绩总结 - 总体业绩：2025年全年总营收为35.10亿元人民币，同比增长37.3%；毛利润为4.34亿元人民币，同比增长44.2%；整体毛利率为12.4%，同比提升0.6个百分点[3] - 盈利状况：2025年净亏损为10.94亿元人民币，较2024年的净亏损5.41亿元有所扩大；经调整年内净亏损为2.40亿元人民币，较2024年的3.52亿元有所收窄[3] 分业务表现 - 智能座舱解决方案（核心业务）： - 2025年收入为34.13亿元人民币，同比增长39.8%，占总收入比重为97.3%[3] - 域控制器：收入为30.23亿元人民币，同比增长54.3%，占总收入86.1%，是公司最核心板块[4] - 座舱组件：收入为1.05亿元人民币，同比下降34.0%，占总收入3.0%[4] - 研发服务：收入为2.86亿元人民币，同比下降11.6%，占总收入8.2%[4] - 网联服务：2025年收入为0.87亿元人民币，同比下降21.3%，占总收入比重2.5%[4] - 其他业务：2025年收入为9.68百万元人民币，同比增长80.4%，占总收入比重0.2%[4] 业务亮点与竞争优势 - 高端产品布局：公司聚焦高通骁龙8295/8397和麒麟9610A平台打造高端智能座舱域控制器，是唯一一家在高通和华为两大主力AI座舱算力平台实现规模化量产交付的供应商[4] - 市场份额：根据高工智能汽车数据，2025年1-9月，公司在中国市场新能源乘用车前装标配座舱域控制器供应商份额中占10.87%，位列第二[4] - 海外拓展：与某欧洲豪华汽车OEM合作深化，产品将于2026年交付；与另一家国际知名OEM合作进展顺利，海外收入有望成为第二增长曲线[4][5] - 技术能力：公司拥有提供高度定制化的软硬加全栈智能座舱解决方案的能力，AI座舱方案有望提升单车价值量[4] 财务预测与估值 - 收入预测：维持2026-2027年营业收入预测分别为56.64亿、87.61亿元人民币，新增2028年营业收入预测为117.93亿元人民币[5] - 增长率预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为61.4%、54.7%、34.6%[6] - 盈利预测：预计归母净利润在2026年、2027年分别为亏损5.09亿、0.68亿元人民币，2028年预计实现盈利5.10亿元人民币[6] - 估值指标：对应2026年3月30日股价，2026-2028年预测市销率（P/S）分别为2.4倍、1.5倍、1.1倍[5][6] 投资建议依据 - 公司已成功切入头部新能源车企的核心供应链体系，有望凭借技术与生态优势扩大市场份额[5] - 公司具有“软硬一体”的解决方案优势[5] - 公司持续切入海外OEM供应链，海外收入有望成为第二增长曲线[5]