报告投资评级 - 投资评级：买入 [3] - 当前价格：47.70元 [3] - 合理价值：66.11元 [3] - 估值基础：基于2026年归母净利润40倍市盈率 [8] 核心观点与业绩拐点 - 核心观点：2025年是公司业绩拐点，将迎接锂电下一轮上行周期 [1] - 2025年业绩：实现营业收入144.4亿元，同比增长21.8%；实现归母净利润15.6亿元，同比大幅增长446.6% [8] - 2025年第四季度业绩：单季度营收40.1亿元，同比增长46.0%；归母净利润3.8亿元，同比实现扭亏（2024年第四季度为-3.22亿元） [8] - 盈利能力改善：2025年净利率为10.8%，同比提升8.5个百分点；2025年第四季度净利率为9.95%，毛利率为34.9%，同比提升4.7个百分点 [8] 分业务表现 - 锂电设备：2025年营收94.71亿元，同比增长23.18%，占总收入65.6%，毛利率34.73% [8] - 汽车智能产线：2025年营收9.00亿元，同比大幅增长615.55% [8] - 光伏装备：2025年营收11.23亿元，同比增长29.48% [8] - 3C业务：2025年营收6.07亿元，同比下降12% [8] - 智能物流：2025年营收11.55亿元，同比下降38% [8] - 海外业务：2025年营收31.29亿元，同比增长10.50%，占总收入21.66%，毛利率提升至40.75% [8] 技术布局与未来增长点 - 固态电池布局：公司已推出适配全固态电池生产的系列关键设备，包括干法/湿法混料涂布设备、超高精度锂箔制备系统、高真空镀锂机、固态电解质膜复合转印设备等，可提供定制化整线方案 [8] - 增长驱动：公司作为国内领先的锂电设备企业，将受益于下游动力和储能需求扩张带来的锂电扩产需求，以及固态电池技术迭代带来的新设备需求 [8] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为197.6亿元、264.5亿元、328.0亿元，对应增长率分别为36.8%、33.8%、24.0% [2][8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为29.5亿元、44.6亿元、60.5亿元，对应增长率分别为88.4%、51.4%、35.8% [2][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.65元、2.50元、3.40元 [2] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为35.7%、36.4%、37.3%；净利率分别为14.9%、16.8%、18.4%；净资产收益率分别为19.2%、24.2%、26.7% [11] - 估值指标：基于2026年预测，市盈率为28.9倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为20.7倍 [2]