投资评级与核心观点 - 报告对特宝生物给予 “增持” 评级，目标价为 80.51元[5][11] - 报告核心观点：公司2025年业绩稳健增长，核心产品派格宾（乙肝治愈适应症）获批及益佩生（长效生长激素）纳入医保，为公司未来几年收入增长提供了充足动能[2][11] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入 36.96亿元，同比增长 31.38%；归母净利润 10.31亿元，同比增长 24.61%；扣非归母净利润 10.62亿元，同比增长 28.44%[11] - 2025年销售毛利率为 93.0%，销售净利率为 27.9%；净资产收益率（ROE）为 29.9%[4][12] - 报告预测2026-2028年营业收入分别为 47.40亿元（+28.3%）、58.65亿元（+23.7%）和 70.28亿元（+19.8%）[4] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为 13.14亿元（+27.5%）、16.69亿元（+27.0%）和 20.81亿元（+24.7%），对应每股收益（EPS）分别为 3.22元、4.09元和 5.10元[4][11] - 基于2026年预测EPS 3.22元，给予 25倍市盈率（PE） 估值，对应目标价80.51元[11] - 截至报告日（2026年3月30日），公司股价为 65.24元，对应2025年市盈率为 25.82倍，2026年预测市盈率为 20.26倍[4][11] 核心产品分析 - 派格宾（长效干扰素）：2025年抗病毒用药收入达 30.91亿元，同比增长 26.34%[11] - 派格宾是国内唯一获批的长效干扰素，2025年进一步获批HBsAg持续清除适应症，成为全球首个以临床治愈为治疗目标的乙肝药物[11] - 公司正通过与Aligos合作布局下一代乙肝药物，其中临床前药物 ACT201 展现比GSK836更强的HBsAg抑制活性，预计2026年第二季度提交IND申请[11] - 公司围绕派格宾打造乙肝治愈矩阵，还布局了ALPK1激动剂 ACT560、HBsAg mRNA疫苗 ACT400 等项目[11] - 益佩生（长效生长激素）：2025年内分泌用药收入为 2.56亿元，作为国内第二个获批的长效生长激素，通过剂量优化和修饰位点构建差异化竞争力[11] - 益佩生配套智能电子注射笔（愈适达）提升使用便利性，2025年医保谈判后年治疗费用大幅下降，有望在长效替代短效的行业趋势下快速放量，成为公司第二增长曲线[11] 研发投入与创新管线 - 2025年公司研发投入合计 4.23亿元，同比增长 23.58%，占营业收入比重为 11.45%[11] - 除乙肝领域外，公司布局了多项创新药管线： - BDCA2单抗 ACT100：已于2026年1月取得系统性红斑狼疮（SLE）适应症的注册临床批件[11] - RXRα抑制剂 ACT500：正在进行针对代谢相关脂肪性肝炎（MASH）适应症的健康人I期临床[11] - 基因治疗（AAV药物）：通过收购九天生物部分资产，推进针对遗传性视网膜疾病、地图样萎缩、脊髓性肌萎缩症（SMA）、遗传性扩张型心肌病等疾病的开发[11] 市场与估值数据 - 公司总市值为 266.30亿元，总股本及流通A股均为 4.08亿股[6] - 公司每股净资产为 8.45元，市净率（P/B）为 7.7倍[7] - 过去12个月，公司股价绝对涨幅为 -17%，相对指数涨幅为 -34%[10] - 报告选取了四家可比公司（兴齐眼药、艾力斯、我武生物、贝达药业），其2026年预测市盈率平均值为 18.15倍[13]