投资评级 - 报告对豪迈科技维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，三大主业齐头并进，其中燃气轮机市场景气持续，数控机床业务高速增长，产能扩张为未来增长奠定基础 [2][4][5] - 尽管大型零部件业务毛利率阶段性下滑，但公司研发投入加大，整体费用率可控，盈利预测显示未来三年归母净利润将持续增长 [2][3][11] - 基于燃气轮机零部件产能释放和数控机床业务放量，分析师上调了公司2026-2027年的盈利预测 [11] 财务表现与业绩总结 - 2025年公司实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70%；归母净利润23.93亿元，同比增长18.99% [1][2] - 2025年第四季度单季实现营收30.02亿元，同比增长22.62%；归母净利润6.05亿元，同比增长1.77% [2] - 分业务看，模具业务收入55.09亿元（占比49.74%），同比增长18.44%；大型零部件机械产品收入39.64亿元（占比35.78%），同比增长18.97%；数控机床业务收入9.68亿元（占比8.74%），同比大幅增长142.59% [2] - 2025年公司销售毛利率为33.56%，同比下降0.74个百分点，主要受大型零部件毛利率下滑影响 [3] - 2025年公司销售净利率为21.62%，同比下降1.23个百分点 [3] - 2025年整体期间费用率为8.76%，同比微增0.06个百分点，其中研发费用率提升至5.92%（研发费用同比大增41.58%至6.56亿元） [3] 业务板块分析 - 模具业务：2025年毛利率为39.98%，同比提升0.39个百分点，保持稳定 [3] - 大型零部件机械产品业务：2025年毛利率为21.58%，同比下降4.09个百分点，主要受扩建投入和员工增加影响 [3] - 数控机床业务：成为增速最快的板块，2025年收入同比大增142.59%至9.68亿元 [2][5] - 数控机床产品矩阵持续完善，2025年新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合等多款产品，应用领域拓展至电子信息、汽车制造、半导体等多个行业 [5] 行业前景与公司产能 - 全球燃气轮机市场需求旺盛，2025年全球新增装机60.4GW，主要供应商如GE Vernova产能已售罄至2028年 [4] - AI数据中心电力需求是核心驱动力，叠加替代退役煤电及技术进步，预计全球燃机市场到2031年将增长至320亿美元 [4] - 公司作为燃气轮机零部件核心供应商，订单饱满、产线满负荷运转 [4] - 公司产能持续扩张，截至2026年第一季度铸造产能达30余万吨，其中6.5万吨铸件扩建项目已于2025年下半年进入调试运行 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为136.09亿元、164.07亿元、194.12亿元，同比增长率分别为22.84%、20.56%、18.32% [1][12] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为30.96亿元、37.62亿元、44.85亿元，同比增长率分别为29.35%、21.53%、19.21% [1][11][12] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.87元、4.70元、5.61元 [1][12] - 以当前股价82.80元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为21.40倍、17.61倍、14.77倍 [1][12]