投资评级 - 投资评级为“增持”，且为“维持” [5] 核心观点 - 2025年公司业绩实现高速增长，营收与利润再创历史新高，“1+6”多品类战略推进首战告捷，全国化布局成效显著，全球化发展战略启航 [5] 财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%；扣非归母净利润41.84亿元，同比增长28.26% [5] - 2025年第四季度实现营收40.31亿元，同比增长22.88%；实现归母净利润6.54亿元，同比增长5.66% [5] - 公司2025年毛利率为44.91%，较2024年提升0.1个百分点；销售费用率为16.31%，改善0.62个百分点；毛销差提升0.72个百分点至28.6%；净利率提升0.14个百分点至21.14% [6] - 截至报告日，公司总市值为1159.30亿元，资产负债率为64.73%，每股净资产为18.12元 [3] 业务与产品分析 - 2025年饮料业务总营收208.59亿元，同比增长31.84% [6] - 能量饮料实现营收155.99亿元，同比增长17.25%；电解质饮料实现营收32.74亿元，同比增长118.99%；其他饮料实现营收19.86亿元，同比增长94.08% [6] - 非特饮产品（即能量饮料以外的产品）营收占比从2024年的15.9%提升至2025年的25.2% [6] - 根据尼尔森IQ数据，东鹏特饮2025年在中国能量饮料市场的销售量份额从2024年的47.9%提升至51.6%，销售额份额从2024年的34.9%提升至38.3%，获得销量与销售额“双料第一” [6] - 电解质饮料“补水啦”营收成功迈进三十亿级大单品行列 [6] - 其他饮料中，“果之茶”和“东鹏大咖”2025年营收均突破5亿元，“东鹏大咖”份额跃升至中国即饮咖啡市场前三名 [6] 渠道与市场布局 - 2025年公司已实现全国地级市100%覆盖，拥有3400余家经销商、450余万家终端网点 [6] - 区域营收占比：华南占29.8%、华中占22.08%、华东占16.13%、华西占15.34%、华北占13.1%、其他区域占3.55%，华南以外市场营收占比已超过70% [6] - 2026年2月3日，公司成功在港股主板上市，开启“A+H”股两地上市新格局 [6] - 公司与印尼华商巨头三林集团签署战略合作协议，加速海外供应链建设和销售网络布局 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为54.5亿元、66.27亿元、77.09亿元，同比增速分别为23.42%、21.61%、16.33% [6] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为257.09亿元、309.10亿元、352.98亿元，同比增速分别为23.15%、20.23%、14.20% [7] - 当前（报告日2026年3月31日）股价对应的2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为21倍、17倍、15倍 [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为9.65元、11.73元、13.65元 [7]