报告投资评级 - 给予“增持”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司短期业绩承压，2025年归母净利润同比下降，但通过“市场再平衡”策略成功开拓新市场，并加码“AI慧展”战略，其商业化正稳步推进，同时供应链服务和H股上市计划有望开启第二增长曲线并助力外延扩张，预计未来三年业绩将恢复增长 [1][4][5][6] 2025年业绩表现与经营回顾 - 整体业绩：2025年实现营业收入7.85亿元，同比增长4.45%；实现归母净利润1.37亿元，同比下降11.89%；扣非归母净利润1.11亿元，同比下降23.58% [4] - 季度表现：2025年第四季度实现营收3.84亿元，同比增长17.62%；归母净利润1.02亿元，同比增长17.3%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长0.32% [4] - 市场拓展：在全球10个区域市场核心国家共举办超百场专业展会，总展览面积近35万平方米，组织参展企业近8000家，到展专业买家约37万人次，实现意向成交额超170亿美元 [4] - 成功案例：沙特首展规模达3万平方米，吸引近1000家企业，远超预期；印尼市场升级为“一年双展”，形成全年展览格局 [4] - 利润下滑原因：1) 为巩固市场份额采取阶段性帮扶政策，自办展业务毛利率同比下降2.2个百分点至49.79%；2) 印度、美国展因外部局势变化取消；3) 研发费用同比增长19.7%至1966万元 [5] 战略举措与未来增长点 - AI慧展战略：2025年为落地元年，自主研发的平台及AI眼镜在多个展会大规模应用，具备128种语言实时互译、智能建档等功能，有效提升买卖双方对接效率 [5] - 供应链服务：2025年11月与泛鼎国际合资成立供应链公司，切入海外仓及配套服务领域，旨在解决小B买家“下单难、履约难”痛点，延伸服务链条 [6] - H股上市计划：已于2025年12月向港交所递交上市申请，旨在搭建国际资本平台，募集外币资金用于海外并购，重点方向是东南亚、中东等地的专业展会IP [6] 未来业绩预测 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.41亿元、1.86亿元和2.36亿元，同比增速分别为3.16%、31.98%和26.89% [6][8] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为8.55亿元、9.97亿元和11.28亿元，同比增速分别为8.99%、16.58%和13.12% [8] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.47元/股、0.62元/股和0.79元/股 [6][8] - 估值指标：预计2026-2028年市盈率分别为25.5倍、19.3倍和15.2倍 [6][8] 关键财务数据与指标 - 股票数据：总股本2.99亿股，流通股本1.74亿股；总市值35.99亿元，流通市值20.95亿元；12个月内最高/最低价分别为22.42元/11.4元 [3] - 历史财务比率：2025年毛利率为48.75%，销售净利率为17.42%，净资产收益率为20.88% [12] - 预测财务比率：预计2026-2028年毛利率分别为47.15%、49.12%、51.06%；销售净利率分别为16.49%、18.67%、20.94%；净资产收益率分别为23.12%、27.19%、30.32% [12]