投资评级与核心观点 - 报告对华峰化学的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] - 报告核心观点认为，公司氨纶产能增长，主要产品价格已处周期底部，未来有望迎来量价齐升，看好龙头腾飞 [1][6][7] 公司业绩与近期经营 - 2025年度公司实现营收241.98亿元，同比下滑10.15%，实现归母净利润18.58亿元，同比下滑16.32% [6] - 2025年第四季度，公司实现归母净利润3.96亿元，同比增长92.87%，但环比下降17.18% [6] - 2025年Q4，公司新增15万吨氨纶产能，同时“十五五”期间规划有20万吨氨纶新增产能 [7] - 公司2025年发生对外捐赠2.01亿元，预计2026年尚有约2亿元，对营业外支出的影响或将见底 [6] 产品价格与价差分析 - 2025年Q4，己二酸平均价格为6,700元/吨，环比下降5.14%，同比下降19.12%，价格处于历史分位值的12.03% [7] - 2025年Q4，己二酸平均价差为2,333元/吨，环比增长2.44%，同比增长0.69%，价差处于历史分位值的12.55% [7] - 2025年Q4，氨纶40D平均价格为23,000元/吨，环比微降0.21%，同比下降4.64% [7] - 2025年Q4，氨纶价差为10,689元/吨，环比增长0.80%，处于历史分位数的5.55% [7] - 报告认为，随着库存低位、海外供应紊乱，公司产品价差正逐渐走扩 [6] 行业与产品前景 - 2026年以来，丁二烯价格大幅上涨，带动己二胺、PA66价格上行，若PA66价格持续上行，己二酸法己二腈或具有经济性，可能加剧己二酸供应紧张 [8] - 供给端，未来己二酸新增产能均具有一定不确定性，2026年无明显新增产能，看好未来己二酸供需紧平衡，价差持续走扩 [8] - 公司拥有己二酸产能135.5万吨，未来有望受益于己二酸价差持续扩大 [8] 财务预测与估值 - 报告上调了公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为35.59亿元、45.28亿元、57.57亿元 [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.72元、0.91元、1.16元 [6] - 以当前股价10.26元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14.3倍、11.2倍、8.8倍 [6] - 预计2026-2028年营业收入分别为309.08亿元、325.35亿元、340.17亿元，同比增长率分别为27.7%、5.3%、4.6% [9] - 预计2026-2028年毛利率分别为18.1%、19.8%、22.9%，净利率分别为11.5%、14.0%、17.0% [9]