投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料给予“增持”评级，目标价格为346.47元 [1][5] - 报告核心观点：2025年公司特饮销售额登顶行业，电解质饮料“补水啦”快速放量，同时华南以外的全国市场布局提速 [2] 财务表现与业绩预测 - 2025年公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.8%；实现归母净利润44.15亿元，同比增长32.72% [11] - 2025年第四季度单季实现营业收入40.31亿元，同比增长22.88%；归母净利润6.54亿元，同比增长5.66% [11] - 报告预测2026-2028年营业收入分别为260.45亿元、317.78亿元、381.70亿元，同比增长24.8%、22.0%、20.1% [4][11] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为57.00亿元、70.94亿元、87.00亿元，同比增长29.1%、24.5%、22.6% [4][11] - 报告预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为10.09元、12.56元、15.41元 [4][11] 业务多元化进展 - 分产品看，2025年能量饮料收入156亿元，同比增长17.25%；电解质饮料收入32.74亿元，同比增长118.99%；其他饮料收入19.86亿元，同比增长94.08% [11] - 2025年第四季度单季，能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别同比增长9.3%、51.2%、160.19% [11] - 尼尔森IQ数据显示，2025年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2024年的47.9%提升至51.6%，连续五年成为我国销售量最高的能量饮料；全国市场销售额份额占比从34.9%上升至38.3% [11] - 电解质饮料“补水啦”营收占比从2024年同期的9.45%大幅跃升至2025年的15.70% [11] - “果之茶”及“东鹏大咖”收入双双突破5亿元 [11] - 整体非特饮（即电解质饮料及其他饮料）营收占比从2024年的15.9%提升到2025年的25.2% [11] 全国化布局成果 - 分区域看，2025年华南以外战区实现营业收入146.43亿元，同比增长38.69%，营收占比达到70.20% [11] - 华南本部实现收入62.15亿元，同比增长18.09% [11] - 华北战区、华西战区的收入增长较为迅猛，增长率分别达到67.86%和40.77% [11] - 从渠道网点看，2025年末公司网点数量达到450万家，较年初增加50万家 [11] 盈利能力与运营效率 - 2025年公司毛利率为44.91%，同比微增0.1个百分点 [11] - 分产品毛利率：能量饮料同比提升2.54个百分点，电解质饮料同比提升5.05个百分点，其他饮料同比下降6.74个百分点 [11] - 2025年公司净利率为21.15%，同比提升0.15个百分点 [11] - 2025年净资产收益率（ROE）为46.9%，同比提升3.6个百分点 [4] - 报告预测2026-2028年ROE将维持在48.9%至49.3%的高位 [4] 估值与市场数据 - 报告发布时公司当前股价为205.27元，52周内股价区间为205.27-336.50元 [6] - 公司总市值为1159.30亿元 [6] - 基于2026年预测EPS 10.09元及1.18倍PEG，报告得出目标价346.47元 [11] - 报告预测2026年市盈率（P/E）为20.34倍 [4]