报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 核心观点：中远海特2025年归母净利润达17.8亿元，同比增长16.3%，业绩增长由运力增长和运价稳定驱动，作为全球特种船运输龙头，中长期受益于能源转型与中国制造出海红利 [1][6] - 目标价为11.44元，基于2026年15倍市盈率，对应目标市值314亿元，预期较当前价9.16元有25%的上涨空间 [2][6] 2025年财务业绩与分红 - 2025年实现营业收入232.11亿元，同比增长38.3%；归母净利润17.80亿元，同比增长16.3%；扣非后归母净利润17.5亿元，同比增长35% [2][6] - 2025年第四季度实现营业收入66亿元，同比增长39%；归母净利润4.5亿元，同比增长37% [6] - 公司拟每股派息0.325元，合计派发现金红利8.9亿元，分红比例达50%，对应股息率3.5% [6] 运力与经营表现 - 2025年公司船队净增长47艘，控制运力总规模达198艘，总计912万载重吨，载重吨同比增速达48% [6] - 分船型运力变化：纸浆船、汽车船、重吊船分别净增28、13、9艘，木材船减少3艘 [6] - 主要船型期租水平同比变化：汽车船增长5.1%，重吊船增长3.0%，半潜船增长27.2%，多用途船增长3.8%，沥青船增长4.4%；纸浆船和木材船则分别下滑10%和19% [6] - 分船型毛利表现：汽车船毛利13.4亿元（同比+168%），重吊船毛利8.7亿元（同比+24%），纸浆船毛利7.8亿元（同比+3%），半潜船毛利7.7亿元（同比+59%），多用途船毛利7.1亿元（同比+6%），沥青船毛利1.2亿元（同比+10%）[6] 货源结构与下游需求 - 2025年货源结构持续优化：汽车货量占比升至20%（2024年为15%），纸浆、风电设备、工程设备货量占比分别为20%、12%、6% [6] - 高增长货种：机械设备、风电设备、储能柜、工程设备、港口机械货量同比分别增长76%、55%、400%、73%、150% [6] - 需求端驱动力：新能源车、工程机械、风电等先进制造出口，以及“一带一路”基建项目提供稳定货源 [6] - 行业前景：全球能源转型加速，海洋工程市场走强，多用途船行情有望延续；全球海上风电新装机容量（2024-2030年）预计年复合增长率为27.3%；2025年中国风电整机制造商海外中标量达44.78吉瓦，同比增长59.6% [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.93亿元、22.71亿元、23.46亿元，同比增速分别为17.6%、8.5%、3.3% [2][6] - 营业收入预测：预计2026-2028年分别为303.36亿元、318.78亿元、333.82亿元 [2][7] - 每股收益预测：预计2026-2028年分别为0.76元、0.83元、0.86元 [2][7] - 估值水平：基于2026年3月30日股价，对应2025-2028年市盈率分别为14倍、12倍、11倍、11倍；市净率分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍、1.2倍 [2][7] - 若未来三年保持50%分红比例，约对应4%至5%的股息率 [6] 公司基本数据 - 总股本为27.44亿股，总市值为251.34亿元，流通市值为223.99亿元 [3] - 资产负债率为57.76%，每股净资产为6.14元 [3] - 过去12个月内最高/最低股价分别为9.30元/5.77元 [3]