投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为，尽管2025年行业景气承压导致公司业绩下滑，但公司作为综合型气体服务商，其横向市场整合与纵向深入发展的战略持续完善，有望受益于氦气价格上涨及行业格局优化，随着现场制气项目投入运行及零售气价回暖，公司盈利有望重回增长轨道 [1][6][9] 2025年财务业绩总结 - 全年业绩：2025年实现营业收入27.8亿元，同比增长10.0%；实现归属母公司净利润1.3亿元，同比下降34.4%；实现归属母公司扣非净利润1.2亿元，同比下降24.4% [2][6] - 单季度业绩：2025年第四季度实现营业收入7.5亿元，同比增长11.7%，环比增长4.0%；实现归属净利润0.2亿元，同比扭亏为盈，环比下降52.7%；实现扣非净利润0.2亿元，同比扭亏为盈，环比下降43.8% [2][6] - 盈利能力：2025年公司毛利率为29.7%，同比下降2.4个百分点；净利率为5.4%，同比下降2.9个百分点 [9] 分业务板块表现 - 大宗气体：2025年实现收入11.7亿元，同比增长20.6%；毛利率为29.5%，同比下降1.8个百分点 [9] - 特种气体：2025年实现收入8.9亿元，同比下降7.4%；毛利率为23.4%，同比下降4.3个百分点 [9] - 现场制气及租金：2025年实现收入3.6亿元，同比增长28.6%；毛利率为54.2%，同比下降8.0个百分点 [9] 公司战略与运营进展 - 横向市场整合：公司坚定横向战略，持续开展跨区域市场整合，自上市至今，控股的下属公司已由26家增至90家，布局区域从6个增加到25个 [9] - 纵向客户突破：在特种气体领域，2025年全年新增导入20余家半导体客户，全面覆盖基材、设备、制造、封装等半导体全产业链环节 [9] - 项目落地：公司抢抓半导体国产替代与产业扩产机遇，成功落地芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、汕尾信利等多个现场制气项目，并在山东睿霖项目实现空分规模升级 [9] 行业分析与机遇 - 行业规模与格局：根据预测，2025年国内工业气体市场规模约2900亿元，市场持续扩大，但行业企业数量众多、规模普遍较小，多为营收千万级别的区域性企业，当前行业景气触底利于企业出清和份额向头部集中 [9] - 氦气价格上涨：氦气广泛应用于半导体等领域，我国高度依赖进口，受地缘因素影响，氦气价格飙升，根据卓创资讯，3月28日国内进口管束高纯氦气均价为112.5元/立方米，较上月同期大幅上涨33.9% [9] - 公司受益逻辑：公司持续整合全球优质氦气资源，构建多渠道、抗风险的稳定供应网络，其氦气资源已实现全场景、多层次覆盖，稳定赋能集成电路、液晶面板等泛半导体核心客户，有望充分受益于产品价格上涨 [9] 未来盈利预测 - 报告预计公司2026年至2028年归属母公司净利润分别为2.4亿元、2.9亿元、3.3亿元 [9] - 对应每股收益（EPS）分别为0.49元、0.61元、0.68元 [12] - 对应市盈率（PE）分别为61.03倍、49.12倍、44.21倍 [12]