报告投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [6] - 核心观点：公司传统镜片业务稳健增长，产品结构持续优化，同时XR业务作为核心增长引擎，与行业龙头深度绑定，后续成长路径清晰 [6] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营收约21.86亿元，同比增长6.1% [3] - 2025年归母净利润约5.58亿元，同比增长30.2%，归母净利率达25.5%，同比提升4.7个百分点 [3] - 2025年基本每股收益（EPS）约1.20元，同比增长16.5% [3] 业务经营分析 - 产品结构优化：标准化镜片收入10.21亿元，同比增长12.6%；功能镜片收入7.68亿元，同比增长1.7%；定制镜片收入3.93亿元，同比微降0.6%，主要受美国关税因素影响 [4] - 业务模式升级：自有品牌业务收入14.23亿元，同比增长11.6%，增长快于代工业务（同比下降2.9%），显示品牌力与产品结构持续提升 [4] - 地区表现分化：中国内地收入7.51亿元，同比增长14.6%，增长强劲；亚洲（内地除外）/美洲/欧洲/大洋洲/非洲收入同比分别变化+0.25%/+3.7%/+8%/-21%/-5% [4] - 盈利能力提升：2025年毛利率达42.0%，同比提升3.4个百分点，主要受益于产品组合升级、高毛利的自有品牌业务占比提升及自动化规模效益 [4] - 费用控制有效：销售费用率为5.7%，同比下降0.6个百分点，营销效率提升 [4] - 产能全球布局：公司计划扩大日本新定制化产线的产量，并启动泰国生产基地的生产，全球化产能布局加速落地 [4] XR业务发展 - XR业务进展顺利，部分国内客户的重点项目已顺利进入量产，新建的XR镜片生产线也于2025年下半年投产，为海外重点项目量产做准备 [5] - 公司与歌尔光学成立合资企业，并投资入股Rokid母公司灵伴科技，深度绑定产业链龙头 [5] - 公司预计XR业务在2026年将开始有明显的收入和利润贡献 [5] 未来盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.95亿元、8.40亿元、10.49亿元，同比增速分别为+24.61%、+20.84%、+24.96% [6] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为25.69亿元、30.88亿元、38.40亿元，同比增速分别为+17.51%、+20.20%、+24.38% [11] - 当前股价对应2026-2028年PE估值分别为36倍、29倍、24倍 [6]