报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对海峡封锁下的油气及航运市场进行了全面分析，涵盖原油、汽柴油、燃料油、LNG、LPG等领域，探讨供应缺口、价格走势及航运市场动态，为投资者提供决策参考[1] 根据相关目录分别进行总结 原油：海峡封锁下的供应缺口及价格推演 - 霍尔木兹海峡封锁使原油出口直接损失1450万桶/日，考虑替换路径后仍有1050万桶/日潜在缺口[7][8] - IEA抛储和敏感油解除制裁带来的短期供应增速约120万桶/日[11] - 中东上游产量降幅约1000万桶/日，3月产量降幅达800万桶/日，极端停产有产能永久性损耗风险[12] - 截至3月底全球炼能开工降幅约460万桶/日，若封锁延续4月炼能损失或超700万桶/日[14] - 需关注WTI近端极端上行风险，按不同减产幅度估算了不同封锁时长下Brent油价涨幅[15][17] - SC和外盘原油价格价差核心是运费，其次是油品、地区间升贴水，封锁后与传统中东油脱钩[18] - 月差短期高位，关注远月合约补贴水多配价值，SC相对外盘未显著低估[21] - 临近战争结束恢复通航，可布局左侧做空，给出组合配置、开仓方向、对标手数等策略[22] 汽、柴油：地缘冲击下的东西方供应演变探究 - 冲突前亚太汽油供应相对宽松，因炼能增长和原料结构转变[27] - 冲突后亚太汽油生产和调和受影响，上游缺基础组分，调油缺廉价组分，消费高峰时供需矛盾或加剧[31] - 欧洲炼厂向轻质原油倾斜，汽油产量取决于炼厂加工量，4月后或触底反弹[36] - 美国炼厂不倾向减产柴油，可能造成汽油产量损失，但能平衡西半球汽油供给，旺季RBOB裂解或维持高位[40] - 中东出口下滑使全球柴油资源短缺，价格上涨，西半球可能有更大价格波动[45] - 欧洲柴油供应链脆弱，因域内供给能力缺陷和外部供应依赖度上升[50] - 美国柴油增产空间约48万桶/日，但难以有效填补中东缺口[53] - 亚太炼油大国中，中国可能缩减出口，韩国柴油收率或压缩，印度出口有上限[60] 燃料油、低硫燃料油：地缘问题大背景下的微观市场结构梳理 - 伊朗是中东第二大燃料油出口国，出口量1500 - 1800万吨/年，2025下半年出口恢复至高位[66] - 沙特、伊拉克、阿联酋等国生产和出口受冲突影响，沙特货源紧张，伊拉克出口受限，阿联酋价格中枢上移[72] - 俄罗斯和拉美难以补足中东供应缺口，俄罗斯产能受限，拉美物流转向受运费限制[77] - 亚太低硫市场近端有减量，欧洲可能对亚太形成补充[78] - 国产低硫产量取决于主营炼厂加工量和收率，当前增长有限[85] - 航运和发电行业燃料油刚需可能扩张，船舶绕行增加燃油消费，中东夏季有燃油发电需求[89][93] LNG：供应风险下的全球LNG平衡 - 卡塔尔+阿联酋供应中断1个月，LNG供应减少约690万吨，Train4&6减量预计持续到2027年[103] - 2026年内上半年有季节性缺口，全球LNG产能增速降低，2027年增产量约11%[106] - 卡塔尔出口主要流向亚洲，南亚国家对中东进口依赖度高[109] - 需求淡季主要需求国出现分化，南亚和东南亚对高价接受度低，东北亚短期接受高价动力弱[113] - 考虑需求负反馈，中东供应中断1个月/2个月的需求缺口上限分别为530万吨/1060万吨[116] - 欧洲短期补库紧迫性降低，冬季补库需求重归高位，脱离俄气政策仍在推进[119][121] LPG：供应风险下的LPG缺口测算 - 霍尔木兹海峡通行受阻，中东LPG供应C3、C4缺口分别约200、180万吨/月，CP定价机制失效[126] - 美国出口码头产能触顶，短期内无充裕增量，且存在C4结构性缺口[132] - 亚洲LPG化工需求有弹性，燃烧需求刚性，基于假设燃烧端仍有40 - 60万吨/月缺口[135] 航运：中东地缘冲突下的主要航运市场动态 - 霍尔木兹海峡通行追踪指标显示通行数量比正常水平低95%，大部分通行为驶出[138][143] - 各类油轮和集装箱船运输市场运费走势受冲突影响，不同航线运费有变化[147][152][159][160] - 油轮苏伊士运河东西向和干散货船大西洋和太平洋运力部署比重有变化[168][170] - 中东局势使航运保险保费飙升，保险从成本问题变为通航关键约束[173][174] - 集装箱班轮公司针对中东物流调整运营方案，包括新航线、多式联运等[176][177][178] - 2025年曼德海峡不同船型通行量下滑，2026年3月原油轮通过量增长[179]