报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 报告认为绿联科技目前处于产品与渠道势能叠加的快速成长周期 [3] - 2025年业绩表现强劲，扣非归母净利润同比增长54%，充电及存储品类增速尤为亮眼 [1][8] - 基于新产品和新渠道有望带动业绩超预期，报告上调了公司未来盈利预测，并维持“买入”评级 [8] 业绩表现与财务摘要 - 2025年全年业绩：实现营业收入94.91亿元，同比增长53.83%；归母净利润7.05亿元，同比增长52%；扣非归母净利润6.80亿元，同比增长54% [8] - 单季度业绩（2025Q4）：实现营业收入31.27亿元，同比增长68%；归母净利润2.38亿元，同比增长69%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长78% [8] - 盈利能力：2025Q4毛利率为36.91%，同比提升0.34个百分点；销售净利率为7.57%，同比微升0.04个百分点 [8] - 费用情况：2025Q4管理费用率为2.99%，同比下降0.89个百分点；销售费用率为19.65%，同比上升0.40个百分点 [8] - 分红计划：公司拟每股派息0.6元，分红率为35% [8] 分产品线表现 - 充电创意：2025年实现收入43.56亿元，同比增长47.28%，毛利率36.23%，同比提升0.13个百分点，增长受益于国内3C认证政策推动行业集中度提升及GaN快充技术渗透加速 [8] - 智能办公：2025年实现收入24.32亿元，同比增长38.41%，毛利率40.25%，同比提升0.53个百分点 [8] - 智能影音：2025年实现收入14.72亿元，同比增长38.83%，毛利率40.74%，同比下降0.49个百分点，开放式耳机等新兴品类渗透率提升，高端化成果显著 [8] - 智能存储：2025年实现收入12.26亿元，同比大幅增长213.18%，毛利率29.04%，同比提升2.81个百分点，收入高增主要由NAS产品放量驱动，毛利率改善与产品结构优化及规模效应释放有关 [8] 分地区表现 - 境内市场：2025年实现收入36.64亿元，同比增长39.71%，毛利率27.55%，同比下降0.75个百分点 [8] - 境外市场：2025年实现收入58.21亿元，同比增长64.27%，毛利率43.00%，同比下降1.11个百分点 [8] - 渠道拓展：公司已成功进入美国Walmart、Costco、Best Buy，欧洲MediaMarkt，日本Bic Camera等核心零售渠道，并在中国香港、美国、德国、日本等主要市场设立本地化子公司，以加强海外本土服务 [8] 盈利预测与估值 - 盈利预测上调：将公司2026-2027年归母净利润预期从9.6亿元/12.7亿元上调至9.8亿元/13.1亿元，预计2028年归母净利润为16.5亿元 [8] - 增长预测：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为**+39%、+33%、+26%** [8] - 估值水平：对应2026年3月30日收盘价，2026-2028年的预测市盈率（P/E）分别为29倍、22倍、17倍 [8] - 财务预测表数据：预测2026-2028年营业总收入分别为128.76亿元、173.83亿元、218.31亿元；归母净利润分别为9.82亿元、13.08亿元、16.54亿元 [9] 市场与基础数据 - 股价与市值（截至报告日期）：收盘价67.69元，一年最低/最高价为29.83元/93.00元，总市值为280.85亿元，流通A股市值为111.69亿元 [6] - 估值倍数：市净率（P/B）为8.31倍，基于最新摊薄每股收益的市盈率（P/E）为40.94倍（2025年实际） [1][6] - 基础财务数据：每股净资产（LF）为8.15元，资产负债率（LF）为30.86%，总股本为4.15亿股，流通A股为1.65亿股 [7]