投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年业绩圆满收官，收入与利润均实现高速增长，2026年在AI NAS等新品驱动下增长潜力强劲 [1] - 2025年第四季度多项业务增长提速，智能存储业务增长尤为显著，且该业务毛利率提升明显 [1][2] - 境外市场与线下渠道表现靓眼，成为重要增长动力 [2] - 公司盈利能力保持稳定，预计2026-2028年归母净利润将持续高速增长 [3] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入94.9亿元，同比增长53.8%；实现归母净利润7亿元，同比增长52.4% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入31.3亿元，同比增长67.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长69.2% [1] - 分产品收入增长（2025全年）：充电创意类同比增长47.3%，智能办公类同比增长38.4%，智能影音类同比增长38.8%，智能存储类同比增长213.2% [1] - 分产品收入增长（2025Q4）：充电创意类同比增长53.0%，智能办公类同比增长47.3%，智能影音类同比增长48.1%，智能存储类同比增长319.9% [1] - 分区域增长（2025全年）：境内收入同比增长39.7%，境外收入同比增长64.27% [2] - 分区域增长（2025Q4）：境内收入同比增长46.6%，境外收入同比增长81.6% [2] - 分渠道增长（2025全年）：线上收入同比增长51.98%，线下收入同比增长59.40% [2] 盈利能力与毛利率 - 2025年整体毛利率：为37%，同比微降0.4个百分点；第四季度毛利率为36.9%，同比提升0.3个百分点 [3] - 分产品毛利率（2025全年）：充电创意类毛利率为36.2%（同比+0.13pct），智能办公类毛利率为40.3%（同比+0.53pct），智能影音类毛利率为40.7%（同比-0.49pct），智能存储类毛利率为29.04%（同比+2.81pct） [2] - 分产品毛利率（2025Q4）：充电创意类毛利率为37.8%，智能办公类毛利率为41.4%，智能影音类毛利率为41.9%，智能存储类毛利率为30.4% [2] - 费用率（2025Q4）：销售费用率19.65%（同比+0.4pct），管理费用率2.99%（同比-0.9pct），研发费用率4.61%（同比+0.01pct），财务费用率0.39%（同比+0.33pct） [3] - 净利率：2025年全年净利率为7.4%，同比微降0.1个百分点；第四季度净利率为7.6%，同比提升0.04个百分点 [3] 业务进展与新品展望 - 智能存储业务：2025年增长超预期，公司在2026年1月CES展上发布了AI NAS新品，具备生产力工具、智能图片搜索、文件检索、会议转写、翻译、智能摘要与思维导图生成、自然语言自动化任务执行等核心功能 [1] - 智慧生活类产线：公司正在拓展智慧生活类产品线 [1] - 线下渠道拓展：公司线下渠道已进入美国沃尔玛、Costco、Bestbuy以及欧洲Media Markt等大型零售渠道 [2] 盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为137.62亿元、192.66亿元、260.09亿元，同比增长45.0%、40.0%、35.0% [3][5] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.52亿元、15.18亿元、20.86亿元，同比增长49.3%、44.4%、37.3% [3][5] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为2.53元、3.66元、5.03元 [5] - 估值指标预测：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为27.4倍、19.0倍、13.8倍；预测市净率（P/B）分别为7.1倍、5.7倍、4.5倍 [5] 关键财务数据与比率（基于预测及历史） - 净资产收益率（ROE）：2025年为20.8%，预计2026-2028年将提升至25.9%、30.1%、32.6% [5] - 资产负债率：2025年为30.9%，预计2026-2028年分别为31.6%、34.4%、35.0% [10] - 每股净资产：2025年为8.15元，预计2026-2028年分别为9.80元、12.17元、15.42元 [10] 公司基本信息 - 股票代码：301606.SZ [1] - 所属行业：消费电子 [6] - 总市值：截至2026年3月30日，总市值为288.49亿元 [6] - 收盘价：2026年3月30日收盘价为69.53元 [6]