报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 报告认为公司目前处于产品+渠道势能叠加的快速成长周期 [3] - 考虑新产品和新渠道有望带动业绩超预期，上调了未来盈利预测，并维持“买入”评级 [8] 业绩表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入94.91亿元，同比增长53.83%；归母净利润7.05亿元，同比增长52.42%，位于预告区间上半部分；扣非归母净利润6.80亿元，同比增长54% [8] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入31.27亿元，同比增长68%；归母净利润2.38亿元，同比增长69%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长78% [8] - 盈利能力：2025Q4毛利率为36.91%，同比提升0.34个百分点；销售净利率为7.57%，同比微升0.04个百分点 [8] - 费用情况：2025Q4管理费用率为2.99%，同比下降0.89个百分点；销售费用率为19.65%，同比上升0.40个百分点 [8] - 分红计划：公司拟每股派息0.6元，分红率为35% [8] 分产品业务分析 - 充电创意：2025年实现收入43.56亿元，同比增长47.28%，毛利率36.23%（同比+0.13pct），增长受益于国内3C认证政策推动行业集中度提升及GaN快充技术渗透加速 [8] - 智能办公：2025年实现收入24.32亿元，同比增长38.41%，毛利率40.25%（同比+0.53pct） [8] - 智能影音：2025年实现收入14.72亿元，同比增长38.83%，毛利率40.74%（同比-0.49pct），开放式耳机等新兴品类渗透率提升，高端化成果显著 [8] - 智能存储：2025年实现收入12.26亿元，同比大幅增长213.18%，毛利率29.04%（同比+2.81pct），收入高增主要系NAS产品放量驱动，毛利率改善与产品结构优化及规模效应释放有关 [8] 分地区业务分析 - 境内市场：2025年实现收入36.64亿元，同比增长39.71%，毛利率27.55%（同比-0.75pct） [8] - 境外市场：2025年实现收入58.21亿元，同比增长64.27%，毛利率43.00%（同比-1.11pct） [8] - 渠道进展：公司已成功进入美国Walmart、Costco、Best Buy，欧洲MediaMarkt，日本Bic Camera等核心零售渠道，并在中国香港、美国、德国、日本等主要市场设立本地化子公司，以加强海外本土服务 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告将公司2026-2027年归母净利润预期从9.6/12.7亿元上调至9.82/13.08亿元，预计2028年归母净利润为16.54亿元 [1][8] - 增长率预测：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为39.31%、33.29%、26.45% [1][8] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为2.37元、3.15元、3.99元 [1] - 市盈率（P/E）预测：对应2026年3月30日收盘价，2026-2028年预测市盈率分别为29.39倍、22.05倍、17.44倍 [1][9] 关键财务与市场数据 - 股价与市值：收盘价67.69元，总市值280.85亿元，流通A股市值111.69亿元 [6] - 估值指标：市净率（P/B）为8.31倍，基于最新摊薄每股收益的市盈率（P/E）为40.94倍（2025年） [1][6] - 财务指标：每股净资产8.15元，资产负债率30.86% [7] - 预测财务指标：预计2026-2028年毛利率分别为36.42%、35.97%、35.74%；归母净利率分别为7.62%、7.53%、7.58%；ROE（摊薄）分别为24.09%、26.22%、26.91% [9]