投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 核心观点 - 报告认为均胜电子盈利持续修复，并通过“智驾+机器人”双曲线勾勒成长新蓝图 [1] - 公司短期利润弹性来自汽车安全海外整合、供应链优化及固定成本压降 [4] - 中期估值看汽车电子智驾域控、CCU、车载多联屏等量产节奏 [4] - 长期新兴智能体业务提供成长空间 [4] - 基于2025年业绩修复情况，报告上调了公司2026-2027年业绩预测并新增2028年业绩预测 [4] 财务表现与预测 - 2025年营收611.8亿元，同比增长9.5% [4] - 2025年归母净利润13.4亿元，同比增长39.1% [4] - 2025年扣非归母净利润15.0亿元，同比增长16.7% [4] - 2025年第四季度营收153.4亿元，归母净利润2.16亿元，环比下降主要因终止衡器业务产生一次性亏损 [4] - 2025年整体毛利率为18.3%，同比提升2.08个百分点 [4] - 2025年海外毛利率为17.9%，同比提升2.75个百分点，得益于供应链优化、全球产能调整及核心零部件垂直整合 [4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为17.75亿元、20.99亿元、23.07亿元 [4] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为21.7倍、18.3倍、16.7倍 [4] - 预测2026-2028年营业收入分别为669.55亿元、720.91亿元、768.44亿元，同比增长率分别为9.4%、7.7%、6.6% [7] - 预测2026-2028年毛利率分别为18.7%、19.3%、19.6% [7] 汽车电子与智能化业务 - 2025年全年新获全生命周期订单约970亿元，创历史新高 [5] - 其中汽车电子业务贡献新订单461亿元 [5] - 高级智能化产品新获订单超200亿元 [5] - 与Momenta的联合方案已突破车企定点，预计2026年量产 [5] - 获得全球头部主机厂下一代中央计算单元（CCU）平台定点，预计2027年量产 [5] - 获得国际主流车企车载多联屏量产定点，预计2027年上半年量产 [5] - 通过合作中际旭创及投资新菲光布局车载光通信 [5] 新兴智能体（机器人）业务 - 公司定位为全球车企及机器人企业提供“大小脑”控制器、能源管理模块、机身材料及机器人头部/胸腔总成等软硬件一体化解决方案 [6] - 国内与智元机器人、银河通用等合作，已实现主控板批量供货，IMU、鱼眼相机等传感器陆续送样，并提供定制电池包及无线充电产品 [6] - 海外为某头部机器人公司批量交付后脑/颈部等部件，并推进下一代头显方案与头部总成供货 [6] - 另与海外机器人公司合作末端物流及外卖配送机器人 [6] 公司基本信息与市场数据 - 报告日期：2026年04月01日，基准日2026年3月31日 [1] - 当前股价：24.78元 [1] - 一年内股价最高最低分别为39.98元/13.56元 [1] - 总市值：384.28亿元 [1] - 流通市值：335.78亿元 [1] - 总股本：15.51亿股 [1] - 流通股本：13.55亿股 [1] - 近3个月换手率：155.55% [1]