投资评级与核心观点 - 报告给予均胜电子“买入”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点：公司盈利持续修复，并通过智能驾驶与机器人业务双曲线勾勒成长新蓝图 [1][4] - 基于2025年业绩修复及未来展望，报告上调了公司2026-2027年业绩预测并新增2028年预测 [4] 公司业绩与财务表现 - 2025年公司实现营业收入611.8亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润13.4亿元，同比大幅增长39.1%；扣非归母净利润为15.0亿元，同比增长16.7% [4] - 2025年第四季度营收153.4亿元，归母净利润2.16亿元，环比下降主要因终止衡器业务产生一次性亏损 [4] - 2025年整体毛利率为18.3%，同比提升2.08个百分点；海外毛利率为17.9%，同比提升2.75个百分点，主要得益于供应链优化、全球产能调整及核心零部件垂直整合 [4] - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为17.75亿元、20.99亿元、23.07亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.14元、1.35元、1.49元 [4][7] - 以当前股价24.78元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为21.7倍、18.3倍、16.7倍 [4][7] 汽车电子与智能化业务进展 - 2025年全年公司新获全生命周期订单约970亿元，创历史新高，其中汽车电子业务贡献461亿元 [5] - 汽车电子业务中，高级智能化产品新获订单超过200亿元 [5] - 具体订单突破包括：与Momenta的联合方案突破车企定点，预计2026年量产；获得全球头部主机厂下一代中央计算单元（CCU）平台定点，预计2027年量产；获得国际主流车企车载多联屏量产定点，预计2027年上半年量产 [5] - 公司通过合作中际旭创及投资新菲光布局车载光通信领域 [5] 新兴智能体（机器人）业务布局 - 公司确立“汽车+新兴智能体”双轮驱动战略，为全球车企及机器人企业提供软硬件一体化解决方案，包括大小脑控制器、能源管理模块、机身材料及机器人头部/胸腔总成等 [6] - 在国内市场，公司与智元机器人、银河通用等合作，已实现主控板批量供货，IMU、鱼眼相机等传感器陆续送样，并提供定制电池包及无线充电产品 [6] - 在海外市场，公司为某头部机器人公司批量交付后脑/颈部等部件，并推进下一代头显方案与头部总成供货；另与海外机器人公司合作末端物流及外卖配送机器人 [6] 财务预测与估值摘要 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为669.55亿元、720.91亿元、768.44亿元，同比增长率分别为9.4%、7.7%、6.6% [7] - 预测毛利率将持续改善，2026-2028年分别为18.7%、19.3%、19.6% [7] - 预测净资产收益率（ROE）将稳步提升，2026-2028年分别为7.1%、7.8%、8.0% [7] - 当前市净率（P/B）为2.2倍（基于2025年数据），预测2026-2028年P/B分别为2.0倍、1.8倍、1.7倍 [7]