投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[5] - 核心观点：报告认为古茗2025年业绩表现亮眼，增长由门店扩张和单店销售额增长双轮驱动，公司在国内仍有较大开店空间，且具备较强的研发推新和扩品类能力，预计将带动市场份额持续提升[5][7] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年3月31日，公司收盘价为27.30港元，一年内股价区间为14.52至31.28港元，总市值约为64.92亿港元，资产负债率为64.91%[3] - 2025年公司实现营业收入129.14亿元，同比增长46.9%，其中销售商品及设备收入102.69亿元（同比增46.1%），加盟管理服务收入26.28亿元（同比增50.2%），直营门店销售收入0.16亿元（同比增14.7%）[7] - 2025年公司实现归母净利润31.09亿元，同比增长110.3%，实现经调整净利润25.75亿元，同比增长66.9%[7] 门店网络与运营表现 - 渠道扩张：截至2025年12月31日，古茗门店网络覆盖中国超过200个各线级城市，门店总数达13,554家，同比增长36.7%，其中在二三线及以下城市的门店数量占比达82%，同比提升2个百分点[7] - 单店运营：2025年，古茗门店单店日均GMV达7.8千元，同比增长20%，单店日均出杯数达456杯，同比增长19%，增长主要受益于新品推出、销售品类扩大及外卖平台补贴[7] - 会员体系：截至2025年底，古茗小程序注册会员数达2.06亿名，季度活跃会员达5200万名[7] 财务预测与估值 - 收入预测：预计公司2026至2028年营业收入分别为161.53亿元、196.68亿元、228.29亿元，同比增速分别为25.1%、21.8%、16.1%[6] - 利润预测：预计公司2026至2028年归母净利润分别为34.28亿元、41.47亿元、47.65亿元，同比增速分别为10.2%、21.0%、14.9%[6][7] - 盈利能力：预计2026至2028年毛利率稳定在33.0%，净利率分别为21.2%、21.1%、20.9%，净资产收益率（ROE）分别为45.5%、43.1%、39.7%[6][8] - 估值水平：基于当前股价，对应2026至2028年预测市盈率（P/E）分别为17倍、14倍、12倍[7]