投资评级 - 报告对豪威集团（603501.SH）的评级为“买入”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为豪威集团2025年营收创下新高，新兴市场业务实现高速增长 [1] - 公司图像传感器（CIS）业务盈利能力稳步向上，物联网（IoT）与医疗业务快速增长 [8] - 公司在LCoS（硅基液晶）技术领域领先，其产品在光通信交换（OCS）、AR眼镜和AR HUD（增强现实抬头显示）等新应用领域打开了成长空间 [6][8] - 公司通过收购成都翌创微，有望切入数据中心光储领域，深度受益于算力基建需求增长 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入288.5亿元，同比增长12.1%；归母净利润40.5亿元，同比增长21.7%；毛利率为30.6%，同比提升1.2个百分点；净利率为14.0%，同比提升1.2个百分点 [5] - 2025年第四季度业绩：第四季度营收70.7亿元，同比增长3.7%；归母净利润8.4亿元，同比下降11.9%；毛利率为31.3%，同比提升2.3个百分点 [5] - 2026年第一季度指引：预计营收区间为61.8亿元至64.7亿元，中值63.3亿元，同比下降2.3%；预计毛利率区间为28.7%至29.6% [5] - 盈利预测：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为39.83亿元、52.44亿元、68.31亿元，对应每股收益（EPS）分别为3.16元、4.16元、5.42元 [2][10] - 营收预测：预计公司2026年至2028年营业收入分别为295.85亿元、345.80亿元、403.67亿元，同比增长率分别为2.5%、16.9%、16.7% [2][10] - 盈利能力预测：预计公司2026年至2028年毛利率分别为30.3%、31.0%、31.7%；净利率分别为13.4%、15.1%、16.9%；净资产收益率（ROE）分别为12.8%、14.7%、16.3% [10] - 估值水平：基于2026年3月31日收盘价94.96元，对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为30.1倍、22.8倍、17.5倍 [2] 业务分项分析 - 图像传感器（CIS）业务整体：2025年该业务营收212.5亿元，同比增长10.7%；毛利率为36.0%，同比提升1.5个百分点 [8] - 汽车CIS：2025年收入74.7亿元，同比增长26.5%，龙头地位稳固，ADAS产品持续迭代 [8] - 手机CIS：2025年收入82.7亿元，同比下降15.6%，主要受主力产品周期调整影响；公司已推出OV50X/50R等新品，2亿像素产品已实现客户导入 [8] - 新兴市场IoT CIS：2025年营收23.7亿元，同比大幅增长211.9%，增长动力来自无人机/运动相机、机器视觉、AI眼镜等新终端 [8] - 医疗CIS：2025年收入9.7亿元，同比增长45.7%，受益于医疗成像微型化、便携化趋势，预计2026年有望实现约25%的增长 [8] - LCoS业务： - 光通信交换（OCS）：WSS（波长选择开关）方案有望从MEMS向LCoS切换，公司LCoS产品已在WSS中实现量产供应，预计2026年对大客户的发货量有望实现倍数增长 [6] - AR眼镜：公司LCoS技术领先，独家供应Meta首款AR眼镜，报告认为相比MicroLED，LCoS技术成熟度和性价比更高，有望成为AI+AR主流显示方案之一 [6] - AR HUD：公司车载LCoS已实现量产交付，预计2026-2027年将持续放量 [6] 战略举措 - 收购成都翌创微：公司于2026年3月完成此项收购，翌创微主营光储充及新能源车三电领域的能源主控芯片，产品已在国内头部光伏逆变器企业获得批量订单，此次收购有望助力公司切入AI数据中心光储领域 [7]