报告投资评级 - 对锡业股份维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩实现量价齐升 归母净利润同比增长36.14%至19.66亿元 并计划每10股派发现金红利2.5元 [6] - 公司锡产量突破9万吨并连续四年增长 多产品协同发展 核心原料自给率稳固 [6] - 核心产品锡价在2025年大幅上涨 沪锡主力合约均价年度涨幅29.01% 量价共振驱动锡锭营收同比增长31.20% [6] - 公司资源储备优势突出 锡和铟资源储量全球第一 通过持续勘探实现资源动态平衡 [6] - 基于公司业务发展和产品价格预期 报告预测2026-2028年归母净利润将持续增长 [6] 公司财务与经营数据总结 - 股票基本数据：总股本1,645.43百万股 总市值51,929.83百万元 52周股价区间为13.17-48.80元 [5] - 历史及预测财务表现： - 营业收入：2025年实际为435.35亿元（同比增长3.7%） 预计2026-2028年将分别达到474.67亿元、488.77亿元、504.14亿元 [5][6] - 归母净利润：2025年实际为19.66亿元（同比增长36.1%） 预计2026-2028年将分别达到25.37亿元、27.92亿元、30.38亿元 [5][6] - 每股收益（EPS）：2025年实际为1.19元 预计2026-2028年将分别达到1.54元、1.70元、1.85元 [5] - 盈利能力指标：2025年毛利率为11.4% 净资产收益率（ROE）为9.0% 预计2026-2028年ROE将提升至10.8%-11.0%区间 [5][7] - 估值指标（基于2025年数据）：市盈率（P/E）24.12倍 市净率（P/B）2.11倍 市销率（P/S）1.05倍 股息率1.3% [7] 公司业务与行业分析总结 - 产量与产品结构：2025年公司生产有色金属总量35.60万吨 其中锡9.12万吨 铜13.01万吨 锌13.34万吨 并生产铟119吨、金1260千克、银134吨 [6] - 原料自给率：锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别达到28.47%、14.00%、82.75% [6] - 市场价格与需求：2025年伦锡三月期货均价3.41万美元/吨 年度涨幅39.15% 精铟均价约2597元/千克 长期高位运行 锡金属需求有望受益于能源转型、人工智能等新兴技术发展 [6] - 资源储备与行业地位：公司保有资源储量包括锡金属61.38万吨、铜114.67万吨、锌357.84万吨 2025年新增有色金属资源量5.6万吨 锡和铟资源储量全球第一 2025年锡产品国内市占率53.35% 全球市占率27.16% [6]