报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，镜片主业稳健增长，通过发展自主品牌、优化产品结构及精益管理，盈利能力持续改善 [6] - XR（扩展现实）业务经过三年发展已形成领先优势，获得国内外众多客户认可，国内外多点开花，并积极向组装环节延伸以提升价值量 [6] - 公司深化产业链上下游合作，通过参股客户及引入战略股东成立合资公司等方式强化协同，旨在把握AI智能眼镜行业蓬勃发展的红利 [6] - 基于镜片主业的稳健增长和XR业务的积极前景，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入21.86亿元，同比增长6.1%；归属普通股东净利润5.58亿元，同比增长30.2% [3][6] - 2025年下半年业绩：实现营业收入11.02亿元，同比增长1.6%；归母净利润2.85亿元，同比增长29.7% [6] - 分红情况：全年合计每股派息0.35元，分红率达31% [6] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为24.95亿元、28.32亿元、32.18亿元，同比增长14%、14%、14% [3][6] - 净利润预测：预计2026-2028年归属普通股东净利润分别为6.94亿元、8.51亿元、10.36亿元，同比增长24.4%、22.6%、21.8% [3][6] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.37元、1.68元、2.04元 [3][6] - 估值指标：当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为30.0倍、24.5倍、20.1倍 [3][6] 业务分析 - 分业务模式：2025年自主品牌业务收入14.23亿元，同比增长11.6%；代工业务收入7.63亿元，同比下滑2.9% [6] - 分区域收入：2025年中国市场收入7.51亿元，同比增长14.6%，是增长主要驱动力；美洲市场收入4.92亿元，同比增长3.7%，受关税影响；亚洲（除中国外）收入5.24亿元，同比微增0.3%，系公司战略优化客户结构所致 [6] - 产能布局：日本基地已于2025年11月投产，泰国基地在建设中，以助力外销和定制镜片业务发展 [6] 盈利能力与运营效率 - 毛利率提升：2025年整体毛利率为42.0%，同比提升3.4个百分点；2025年下半年毛利率达42.9%，同比提升4.9个百分点 [6] - 分业务毛利率：2025年自主品牌业务毛利率为44.7%，同比提升2个百分点；代工业务毛利率为36.9%，同比提升5个百分点 [6] - 费用率优化：2025年销售及分销费用率为5.7%，同比下降0.6个百分点；财务费用率为0.3%，同比下降0.2个百分点；行政费用率为9.7%，同比上升0.2个百分点，主要因加大研发投入及实施股权激励 [6] - 净资产收益率：2025年ROE为20.33% [3] XR（扩展现实）业务进展 - 客户拓展：已与累计约20家国内外领先的智能眼镜开发商开展合作，包括全球领先的科技及消费电子企业、国内头部智能眼镜初创企业（如Rokid、阿里夸克AI眼镜） [6] - 产能与能力建设：2025年下半年投产一条全新的Neo Vision XR镜片生产线及洁净厂房，提升了定制化研发、验证及规模化交付能力 [6] - 价值链延伸：公司逐渐从XR镜片制造向组装环节延展，以进一步提升价值量 [6] 行业前景与产业链合作 - AI智能眼镜行业：2025年全球AI智能眼镜销量达746万台，其中Meta产品销量超600万台；预计2026年全球销量将达1600万台 [6] - 产业链合作： - 投资1.8亿元参股客户杭州灵伴科技（Rokid） [6] - 战略股东歌尔股份持有公司19%股权，双方拟通过合资公司（朝日镜片与歌尔光学）组成系统解决方案 [6] - 合作目的：通过强化产业链上下游协同，共同把握AI眼镜市场发展机遇 [6] 公司竞争优势 - 公司是镜片制造领军企业，产品SKU矩阵完善，上下游合作关系稳固，供应链优势明显 [6] - 凭借1.74高折等差异化产品，持续发力国内市场和自主品牌，终端渠道覆盖率不断提升 [6]