报告投资评级 - 买入（首次）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩实现高速增长，营业收入达157.11亿元，同比增长17%，归母净利润达23.59亿元，同比增长98.14%[4] - 公司作为涂覆隔膜行业龙头，市场份额领先，同时基膜、负极材料及锂电设备业务均取得显著进展，多业务协同发展[5][6][7] - 基于下游需求景气、材料业务龙头地位显著以及设备在手订单充足，报告给予公司“买入”评级[9] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩：营业收入157.11亿元，同比增长17%；归母净利润23.59亿元，同比增长98.14%；扣非归母净利润22.19亿元，同比增长108.74%[4] - 盈利预测：预测2026-2028年营业收入分别为206亿元、257亿元、318亿元，对应增长率分别为31.1%、24.8%、23.7%[9][11] - 净利润预测：预测2026-2028年归母净利润分别为30.87亿元、40.64亿元、51.29亿元，对应增长率分别为30.8%、31.6%、26.2%[9][11] - 每股收益预测：预测2026-2028年EPS分别为1.44元、1.90元、2.40元[9] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测PE分别为22倍、17倍、13倍[9] 隔膜业务 - 涂覆隔膜龙头地位稳固：2025年公司涂覆隔膜加工有效产能达140亿平方米，全年加工量109.42亿平方米，同比增长56.3%，约占全球新能源电池涂覆隔膜市场35.3%的份额，连续7年位居行业首位[5] - 基膜业务取得突破：2025年基膜销量达14.95亿平方米，同比增长160.5%，国内出货量排名跃升至第六位，产品获得下游动力电池及储能客户高度认可[5] - 产能持续扩张：公司已形成年产21亿平方米基膜的产能，自给率提升，四川卓勤基膜涂覆一体化产能建设中，建成后将新增基膜年产能20亿平方米[5] 负极材料业务 - 产能与出货量：2025年末负极材料产能达25万吨，全年出货量14.30万吨，同比增长8.1%[6] - 产品高端化与降本增效：公司聚焦快充、长循环、高容量等高端负极产品需求，通过工艺优化降低成本并提升毛利率，长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极已在重要客户中实现量产导入[6] - 硅碳负极进展：CVD硅碳负极已在消费电池客户中实现批量供应，并持续推进在动力电池客户中的评估验证[6] - 未来产能规划：通过四川紫宸、安徽紫宸的产能建设，有望进一步降本增效[6] 锂电设备业务 - 新接订单大幅增长：2025年受益于下游电池制造商扩产，公司新接设备订单金额54.27亿元，同比增加130.9%[7] - 业务结构优化：公司成立专门的改造服务部门，增值改造业务接单量稳步增长，未来有望成为装备业务重要组成部分[7] - 海外市场拓展：在成功向欧洲等海外客户交付产品与服务的基础上，进一步开拓海外高增长区域，海外市场交付增加[8] 基本数据与市场表现 - 基本数据：截至2026年3月31日，公司当前股价31.98元，总市值683亿元，总股本21.36亿股，52周价格区间为15.66-34.3元，日均成交额10.41亿元[1] - 市场表现：报告提供了公司股价与沪深300指数的对比走势图[3]