报告投资评级 - 买入（维持） [2][8] 报告核心观点 - 2025年业绩高增长，符合预期：2025年公司实现营收94.91亿元，同比增长54%；实现归母净利润7.05亿元，同比增长52%；其中Q4单季度营收31.27亿元，同比增长68%，归母净利润2.38亿元，同比增长69% [5][8] - 基本盘业务稳健，NAS业务成为新增长引擎：2025年充电创意产品收入43.56亿元（同比+47.28%），智能办公产品收入24.32亿元（同比+38.41%），智能影音产品收入14.72亿元（同比+38.83%）；以NAS为代表的智能存储类业务收入12.26亿元，同比大幅增长213.18%，增速显著提升 [8] - 发布AI NAS产品，定位家庭智能中枢：2026年1月公司发布内置大语言模型的AI NAS，具备智能图片搜索、文件检索、会议转写、自然语言任务执行等功能，从被动存储设备升级为具备自主认知能力的家庭智能中枢 [8] - 行业前景广阔，渠道布局完善：根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元，预计到2029年将攀升至26.8亿美元，2024-2029年复合增长率预计达38.0%；公司线上渠道覆盖国内外主流平台，海外经销网络覆盖约73个国家及地区，并已进入Walmart、Costco等全球知名零售网络 [8] - 盈利能力保持稳定：2025年第四季度毛利率为36.91%，同比提升0.34个百分点；净利率为7.57%，同比微增0.04个百分点 [8] - 维持盈利预测，未来增长可期：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.15亿元、12.33亿元、15.38亿元，同比增速分别为29.8%、34.8%、24.7%；对应市盈率分别为31倍、23倍、18倍 [7][8] 财务数据与预测总结 - 历史业绩：2024年营收61.70亿元，归母净利润4.62亿元；2025年营收94.91亿元，归母净利润7.05亿元 [7] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为120.82亿元、150.26亿元、180.13亿元，同比增长率分别为27.3%、24.4%、19.9% [7] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率稳定在37.1%-37.6%之间；净资产收益率（ROE）预计从2025年的20.8%提升至2028年的25.8% [7] - 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为2.20元、2.97元、3.71元 [7]