投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 2025年公司营收与归母净利润实现稳健增长，但下半年因客户项目取消产生额外成本，导致业绩承压 [3][9] - 公司毛利率与经调整EBITDA率在2025年实现双改善，欧洲等地区盈利弹性突出 [3] - 亚太区与欧洲、中东、非洲及南美洲地区成为核心增长引擎，收入增速跑赢全球整车产量 [9] - 公司定位为线控转向领导者，新项目获取顺利，尤其在电动化项目上表现突出，有望受益于行业智能化趋势 [10] - 基于亚太区收入超预期，报告上调了2026-2027年营收预测，并维持2026-2027年归母净利润预测，看好公司盈利改善趋势 [10] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩：实现营业总收入45.84亿美元，同比增长7.2%；归母净利润1.02亿美元，同比增长65.3% [1][9] - 2025年下半年业绩：收入23.4亿美元，同比增长7.6%；归母净利润0.4亿美元，同比下降16.3%，主要因客户项目取消导致成本增加0.24亿美元 [3][9] - 盈利能力：2025年毛利率为11.4%，同比提升0.9个百分点；经调整EBITDA率为10.3%，同比提升0.4个百分点 [3] - 区域盈利结构：2025年，北美区经调整EBITDA率为7.6%，同比降0.5个百分点；亚太区为16.6%，同比降0.6个百分点但仍保持高位；欧洲、中东、非洲及南美洲地区为8.6%，同比大幅提升3.6个百分点 [3] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为47.37亿、48.73亿、51.67亿美元，同比增速分别为3.33%、2.88%、6.00% [1][10] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.62亿、1.87亿、2.22亿美元，同比增速分别为58.54%、15.46%、19.13% [1][10] - 估值指标：基于最新摊薄每股收益，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为9.97倍、8.63倍、7.25倍 [1] 业务运营与区域表现总结 - 区域收入分析： - 北美区：2025年营业收入22.90亿美元，同比增长4.4%，在区域产量下滑背景下仍实现增长 [9] - 亚太区：2025年营业收入14.69亿美元，同比增长9.8%，中国市场贡献主要增量 [9] - 欧洲、中东、非洲及南美洲地区：2025年营业收入7.99亿美元，同比增长11.4% [9] - 项目进展：2025年全年成功投产57个新客户项目，其中42个为新获项目，36个为电动汽车（EV）项目 [10] - 技术定位：公司作为全球转向行业龙头，是线控转向领域的领导者，相关订单获取顺利 [10] 关键财务数据与比率总结 - 每股数据：2025年最新摊薄每股收益（EPS）为0.04美元；预计2026-2028年EPS分别为0.06、0.07、0.09美元 [1][11] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率分别为12.50%、12.80%、13.20%；销售净利率分别为3.41%、3.83%、4.31% [11] - 回报率预测：预计2026-2028年投入资本回报率（ROIC）分别为7.49%、7.90%、8.63%；净资产收益率（ROE）分别为7.11%、7.59%、8.29% [11] - 资产负债：2025年资产负债率为42.74%，预计未来几年呈下降趋势 [7][11] - 现金流：预计2026-2028年经营活动现金流分别为2.58亿、3.06亿、3.60亿美元 [11]